经济初现低位政策性企稳,稳增长再度回到首要任务--5月中采PMI点评

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印


文:国泰君安宏观任泽平、韦志超

事件:

中国5月中采制造业PMI 50.2,预期50.3,前值50.1;非制造业PMI53.2,前值53.4。


点评:

核心观点:制造业pmi略升,经济暂稳,驱动力来自稳增长加码和季节效应,从货币宽松、财政支出大增、建筑业订单回升、中采和汇丰pmi均略升可以观察并确认。


稳增长发力叠加生产旺季效应,生产订单双回升。生产指数由52.6上升至52.9,回升0.3个百分点,;新订单指数由50.2上升至50.6,回升0.4个百分点,;新出口订单由48.1上升至48.9,回升0.8个百分点。去除季节性因素,回升力度仍弱。


大宗反弹,企业补库。购进价格指数由47.8上升为49.4,上升1.6个百分点;采购量指数由50.1上升为51.0,上升0.9个百分点,均有大幅回升,企业补库活动向好。这与季节性、大宗商品价格反弹和基建加码有关。生产经营活动预期指数由59.5的高位下降2.7个百分点至56.8,显示企业预期不稳。


建筑业订单大幅回升,基建担当稳增长主力。非制造业PMI从53.4略微下滑至53.2,下降0.2个百分点;新订单则由49.1上升0.4个百分点至49.5,总体平稳。建筑业指数由57.5小幅上升至57.9,建筑业新订单从47.3大幅上升至51.2。


430会议后稳增长再度回到首要任务,政策力度明显加码,其他暂让路,预计二季度经济政策性企稳。发改委5月18-20日3天密集批复4500亿基建项目,并拟降低企业发债门槛支持七大重点投资工程;国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款。预计二季度经济政策性企稳,未来能否实现市场性企稳核心看房地产投资和出口。


充裕的流动性在实体经济和房市低迷背景下,纷纷涌入股市,改革牛转型牛叠加水牛。预计房地产呈结构性牛市,但三四线不会出现系统性上涨。在经济基本面未市场性企稳之前,成长板块将持续领跑周期板块,未来密切观察中国经济增速换挡的最后一跌及可能的板块风格切换。政策和资金驱动的牛市最大不确定性短期来自监管,长期来自经济基本面。此轮牛市尚未完成注册制、国企改革、去杠杆、促转型创新等历史使命,政策友好,但预计会有控制节奏的措施。经济不起宽松不已,改革不停牛市不止。海拔已高,风大慢走。近期关注央企重组破口国企改革、市政债供给冲击、大股东减持、七大类重点投资工程、制造业2025、军工、互联网+、银行、地产。


图1 生产和订单双回升



数据来源:Wind,国泰君安证券研究


图2大宗反弹,企业补库


数据来源:Wind,国泰君安证券研究


图3基建维稳仍是关键


数据来源:Wind,国泰君安证券研究



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