近期央行定向PSL点评--扭曲操作:释放流动性、压低长端利率和稳增长

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

事件:央行近期向特定银行进行了1.5万亿PSL操作,期限3-5年,并将利率降至3.1%,以支持实体经济。

 

点评:
1)央行扭曲操作,意在压低长端利率。结合上周央行定向正回购,实为扭曲操作,一边回收银行间市场短端过剩流动性1000亿,另一边投放长端流动性1.5万亿,宽松力度加大,相当于两次降准。并将PSL利率降至3.1%,明显低于去年支持国开行棚户区改造的1万亿3年期PSL,甚至低于目前MLF操作的3.5%,逼近3年期国债利率,央行压低长端利率,以降低实体经济融资成本决心坚定。

2)降低PSL利率,也有利于提高特定银行购买万亿地方债置换的意愿。目前定向发行的地方债3、5年期利率为3.32%、3.71%,高于此次PSL3.1%,同时地方债已纳入PSL抵押品范畴,考虑20%的风险资本计提后,地方债仍有吸引力。地方债的顺利发行,利于降低地方政府融资成本,利于地方财政加码稳增长。

3)压低长端利率和传导实体经济为接下去货币政策的主要目标。在经济衰退、物价通缩、企业负债率高企背景下,央行货币政策宽松方向不变,仍需通过各种货币工具来降低社会融资成本,以支持实体经济。定向宽松和鼓励股债直接融资可能成为重点方向,比如,三部委联合发文允许地方债作为SLF、MLF、PSL抵押品,发改委拟降低企业发债门槛支持七大重点投资工程。

4)近期债市的压力来自地方债供给冲击,股市的压力来自监管、申购和减持。中期我们对市场的看法不变,货币政策仅是微调而非转向,经济不起宽松不已,改革不停牛市不止。只是海拔已高,风大慢走。

 


声明:

本网站不是国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)证券研究报告发布平台,本网站所载内容均来自本公司已正式发布的证券研究报告。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见本公司发布的完整报告。

本公司发布的证券研究报告仅提供给本公司客户使用。除国泰君安官方网站(www.gtja.com)外,本公司并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发本公司发布的证券研究报告。

在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何人的投资建议,本公司也不对任何人因使用本公司证券研究报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

市场有风险,投资需谨慎。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本网站所载内容版权仅为本公司所有,本公司对此保留一切法律权利。未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、转载或引用。

file
分享到:  

夜间模式