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三利谱(002876)国内偏光片行业龙头 未来三年看得见的高成长
来源:国信证券  2017-09-12
    百亿偏光片国产替代空间,三利谱迎来高速发展机遇
    我国面板产业偏光片本土化配套能力严重短缺,国内包含在建和已经建成的面板产线需求总面积在3 亿平米/年左右,国内偏光片厂商总产能不足2000 万平米,国外厂商目前在国内的产能也仅1600 万平米/年,国内偏光片需求几乎全部(95%左右)依靠进口。公司作为已经具备偏光片规模量产能力的先行者,未来将享受偏光片国产化替代的巨大成长空间。
    全球偏光片产能向国内转移,国产化配套箭在弦上
    我们详细拆分了全球偏光片的供需情况,得出未来四年偏光片市场供应偏紧的结论。目前全球偏光片产能的95%以上由日、韩、台地区的企业所供应。下游液晶面板往国内转移的趋势非常明显,新建产线集中在大陆地区,偏光片产业向大陆转移的趋势已经形成。对于国内不断增长的面板产能而言,偏光片国产化配套的迫切需求不断增加。
    偏光片领域稀缺标的,高速成长路径清晰
    公司是国内偏光片领域稀缺标的,国内陆续建设多条TFT-LCD 和OLED 产线带动了TFT-LCD 及OLED 偏光片的巨大需求,我们预计公司的TFT-LCD 偏光片在建产能将在2020 年全部释放,届时公司的TFT-LCD 偏光片总产能将超过3000w 平米,相比17 年现有产能增加接近三倍。随着公司新产能的不断释放,未来公司将进一步拓展大尺寸面板偏光片市场,产品销售也将伴随产能的扩充而持续扩张,公司迎来高速发展的新机遇。
    风险提示
    偏光片国产化进展不达预期,公司产能释放以及销售额的增长不达预期。
    首次覆盖,给予“买入”评级
    公司作为国内偏光片领域的龙头企业,并在国内面板产业供应链中占据重要位置,国内偏光片本土化配套严重失衡给公司带来长足的发展动力和机遇。我们预测公司17~19 年净利润分别为1.02/1.88/2.86 亿元,EPS 1.28/2.35/3.57 元,对应PE 分别为50.3/27.3/17.9 倍。给于19 年30 倍PE,合理估值107 元。首次覆盖,给予“买入”评级。
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