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新潮能源(600777)低成本页岩油企 中低油价时期仍实现高盈利
来源:联讯证券  2017-09-19
    吐旧纳新,转型美国页岩油生产商
    新潮能源原有主营业务为房地产开发及电子元器件制造等,自2014年开始逐步剥离原有产业,2014年纺织业务剥离完毕,2015年至2016年陆续剥离房地产、钢结构及电子元器件业务,至2017年,公司原有业务完全剥离。公司主营业务完全转向石油天然气勘探、开发及销售。公司于2015年起开始对油气资产的收购,2015年12月,浙江犇宝并表,2017年8月,鼎亮汇通并表,油气资产规模逐步形成。
    并表新油田将增产14倍以上,完全成本低至24美元/桶
    鼎亮汇通及子公司MossCreek并表后公司油气1P储量将达到2亿桶左右,我们估算MossCreek的储采比为22.74年,增产潜力大。公司产量也将大幅增长,以并表前2017年上半年产量计算,MossCreek产量是Surge的14.6倍。目前MossCreek打井速度加快,下半年计划总井数将达到184口;预计原油产量达478万桶,日均产量2.6万桶/天,较上半年增长36%。
    公司原有油田完全成本约为40美元/桶,且产量小,而MossCreek公司油田2016年完全成本为24美元/桶,盈利能力大幅增强。MossCreek公司油田为初次开采的页岩油田,打井节奏稳步加快,油井单产较高,后续产量提升空间大,公司业绩有望大幅提升。以2018年预测值为基础,假设其他条件不变,油价每增长10%,对应EPS增加0.06元。
    美国所得税税率有望下调,公司盈利空间或进一步扩大
    2017年4月,美国特朗普政府公布税收改革计划,欲将联邦企业所得税税率从35%下调至15%,实施领土税收制度,其中企业税税率最高15%,中小企业也适用于15%的税率。税改方案的框架将于美国时间9月25日公布,文件将囊括"税改的核心要素"。鉴于预算问题,将联邦企业所得税税率下调至15%的目标可能难以实现,但也有望下调至很有竞争力的水平。以2018年预测值为基础,假设其他条件不变,所得税税率每降低5个百分点,公司EPS约增加0.02元。
    盈利预测
    我们预计2017-2019年,公司分别实现营业收入14.16、53.99、70.31亿元;归母净利润分别为4.24、22.91、33.33亿元;EPS分别为0.06、0.32、0.46元;当前股价对应PE为72、13、9倍;BPS分别为2.07、2.44、2.90元。以2017年3倍PB计算,给予目标价6.21元,上调评级至"买入"。
    风险提示
    国际油价持续大幅下跌、油气产量不达预期、油田开发成本大幅增加
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