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国元香港建议谨慎认购桑德国际(00967)
来源:证券时报网  2010-06-23
    桑德国际(00967.HK)
    根据 China Water Industry Development Bulletin,中国的水市场是全球最大的水市场之一,于2008年的总年度淡水消耗量为5,830亿吨。尽管中国的陆地面积为9,600,000平方公里,为全球第三大,惟中国的淡水储量并不丰富。根据国家统计局,于2008年,中国的总水储量为27,120亿吨。随着人口增加及经济持续扩张,中国正面临水源短缺的问题。于2008年,其人均水资源仅为2,048吨,少于全球平均数约人均9,000吨的四分之一,按人均水资源计算中国于全球排行第109位。根据中国信息协会,中国超过400个城市面对水源短缺的问题,超过100个城市每日平均不足量为16,000,000吨,水源严重短缺。根据国土资源部的数据,由于华北仅可使用约20%的水源,地理差异亦令问题更加严重。
    桑德国际是中国领先的一站式综合供水及污水处理解决方案供货商之一。于2009年,公司名列中国水网十大优秀工程公司之首。公司提供涵盖供水及污染处理业整个价值链的服务,包括设计及建设供水及污水处理设施,以至营运及维护供水及污水处理设施以及制造供水及污水处理设备。
    据招股文件所述,截至09年12月31日日止12个月盈利2.8亿元,基本每股收益0.2175元,而招股价5.6港元相当于09年市盈率22.6倍。虽然全球水务及废水处理行业处于高速发展时期,公司目前估值低于行业平均水平,但鉴于其80%以上收益来自EPC项目业务,而EPC项目客户给予的总包项目及服务订单一般属非经常性质,属于非持续经营现金流业务,我们建议谨慎认购。
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