12月2日下午，“国泰君安2022年资本市场云端年会——分论坛七：财富管理下的大类资产配置”于线上举行。国泰君安证券研究所量化配置、主动配置、基金配置、固定收益等多个行业的首席分析师发表了最新研究观点。其中，国泰君安证券研究所固定收益首席分析师覃汉，发表题为“轻牛熊，重波段——2022年债券市场策略展望”的演讲，他认为：

国内方面：经济和政策会有三重超预期。2022年疫情拐点出现，地产政策边际放松；宽信用是主线，消费基建增速上行，通胀风险还有不确定性。潜在三个超预期风险：经济难以超预期的差；货币难以超预期的松；宽信用确定性超预期的高。

海外方面：疫情周期退潮，美国紧缩预期升温。随着疫苗加强针接种率提升、口服特效药量产，疫情周期有望迎来真正的拐点。美国就业供给短缺持续，引发工资-通胀螺旋，推动通胀维持高位。2022年10年美债利率高点升至2.2~2.3%。

投资思考：利率波动收敛背景下的分析新范式。过去三年利率波动趋势性收窄，并且这种趋势预计会延续。对应债市投资也从“赚钱不辛苦”进入了“辛苦不赚钱”时代。在跨周期调节的背景下，未来想要赚央行趋势性宽松的钱几乎很难。因此，需要更加专注做利率波段交易。

策略展望：轻牛熊、重波段。当前市场多空分歧较大，因此选择看短做短。但随着时间推移，短期和中长期看空的确定性会有较大的提升空间。总体上，预计2022年10年国债利率波动区间为2.8%~3.3%，节奏大概率是先上后下。