【宏观周报】我国政府部门仍有较大加杠杆空间

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

从还原的真实杠杆率来看,相较于美日而言,我国政府部门仍有加杠杆空间,而非金融 企业则需要去杠杆,居民部门需稳杠杆。从可能性而言,政府部门掌握的资源多、负债能力强;非金融企业中,国企杠杆已经较高,民企为顺周期主体加杠杆能力较弱;而居民部 门杠杆水平过高对消费产生挤出作用。总体而言,我国结构性去杠杆需要通过适度扩大政 府加杠杆,为非金融企业去杠杆腾挪空间,最终实现宏观杠杆率的稳定。


国内经济:一季度经济不差,高频数据显示整体复工情况较好;预计二季度经济好于预期。 1)下游:重点城市地产销售增速持续上涨,土地溢价率和供应小幅上涨、成交回暖。2) 中游:水泥价格继续回落,动力煤价格上涨,螺纹钢价格平稳、库存增速大幅下降。3)上游:原油价格和铜价继续回升,铁矿石价格下降。4)食品价格:蔬菜价格稍有回落、猪肉 价格反弹。5)货币:货币市场利率有所回升,人民币汇率小幅贬值。


全球大类资产:全球权益市场多数上涨,债市汇市基本稳定,大宗商品涨跌互现。1)股市: 美国总统特朗普最近对国际贸易局势发表的讲话令市场乐观情绪升温,市场风险投资偏好随之提高,美国三大股指集体收涨,标普 500 指数累涨 2.89%。中国股市受益于两会带来 的政策利好,周内上证、创业板等放量上行。2)汇市债市:较为平稳,美联储释放鸽 派信 息影响,美元指数跌 0.85%。中国债市因股债跷跷板效应,利率债、信用债基准利率周内 均出现不同程度上升。3)大宗商品:涨跌互现,锌、糖、铝、布油、玉米、欧美原油期货 等周内上涨;白银、螺纹钢周内下跌。


国际政策:鲍威尔认为货币政策合理,中美高层两次就贸易谈判问题通话。美联储主席鲍 威尔表示,当前货币政策仍将保持不变,美联储将等待观察海外的情况,这表明美联储目 前的暂停加息没有明确时间限制。另外,本周刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦进行两次通话,双方在文本上进一步取得实质性进展。


国内政策:地方融资平台发债条件放松,总理称不会让经济运行滑出合理区间。交易所上 周窗口指导放松了地方融资平台发行公司债的申报条件,具体包括:以借新还旧为目的发 行公司债,放开政府收入占比 50%的上限限制。总理在人大二次会议闭幕后记者会表示, 中国经济确实遇到了新的下行压力。中国适度调低增速预期目标,用的是区间调控的方式, 可以说给市场发出的是稳定的信号,不会让经济运行滑出合理区间。


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