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期货行业概况

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

作者:胡莹华

一、行业简介

期货是指以某种大宗商品或金融资产为标的可交易的标准化合约。期货合约是期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。期货合约包括商品期货合约、金融期货合约及其他期货合约。期货合约中的标的物即为期货品种,期货品种既可以是实物商品,也可以是金融产品。标的物为实物商品的期货合约称作商品期货,标的物为金融产品的期货合约称作金融期货。

经过长期的发展,国际期货市场大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。

商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久,种类繁多,主要包括农产品期货、金属期货和能源化工期货等。

金融期货是指交易双方在金融市场上,以约定的时间和价格,买卖某种金融工具的具有约束力的标准化合约。

随着商品期货和金融期货交易的不断发展,人们对期货市场机制和功能的认识不断深化。期货作为一种成熟、规范的风险管理工具,以及一种高效的信息汇集、加工和反映机制,其应用范围得以扩展到社会经济的其他领域。近年来,国际期货市场上推出了天气期货、房地产指数期货、消费者物价指数期货、碳排放权期货等新型期货品种,进一步增加了期货品种的多样性和丰富度。

二、我国期货市场现状

目前,我国共有4家期货交易所,分别是上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所。2012年以来,我国期货市场陆续推出众多期货新品种。截至2017年9月,我国上市交易的期货品种有52个,商品期权2个,具体交易品种如下:

资料来源:公开数据、国泰君安整理

1、期货公司行业总体情况

根据中期协《理事会通讯》统计显示,截至2016年12月31日,我国期货公司共149家;具备资产管理业务资格的期货公司129家,其中证监会批设39家,协会完成备案90家,11家以子公司形式开展业务。资管业务已成为期货公司一项基础业务;共有62家风险管理公司已通过协会备案,50家公司完成了开展试点业务的备案。2013年至2016年风险管理公司备案情况如下:

数据来源:《理事会通讯》,国泰君安整理

2016年,全国期货公司净资本共计687.71亿元,较2015年(600.38亿元)增长14.1%,净资本稳步提升。期货公司净资本年度变化情况如下图所示:

数据来源:中国期货业协会,国泰君安整理

截至2016年12月28日,在协会行业信息管理平台登记注册的期货从业人员51,759人,其中,期货公司从业人员28,556人,从事中间介绍业务人员23,203人。(数据来源:《理事会通讯》)

2、期货公司业务发展情况

2016年全国期货市场累计成交量约41.38亿手,累计成交额约195.63万亿元,商品期货成交量已连续7年位居世界第一。截至2016年年底,我国期货市场客户权益总额4,369.07亿元,与2015年相比增加了14.08%,分别是2013年和2014年的2.19倍和1.14倍。149家期货公司总资产、净资产分别达到5,439.41亿元、911.53亿元,同比分别增长14.61%和16.42%,比2014年分别增长了58.5%和48.8%。去年全年期货公司营业收入和净利润分别达到240.08亿元、65.85亿元,虽然受股指期货交易受限影响,营业收入同比下降了1.64%,但净利润仍保持了接近10%的增长。

数据来源:中国期货业协会,国泰君安整理

2016年度各交易所交易情况如下:

2016年,上期所累计成交量为16.8亿手,累计成交额为84.98万亿元,同比分别增长59.99%和33.71%。成交总量占全国份额在该所前三位的是螺纹钢、石油沥青和镍,分别占比22.58%、4.51%和2.42%;成交总额占全国份额在该所前三位的是螺纹钢、铜和天然橡胶,分别为11.14%、7.1%和6.32%。

2016年,郑商所累计成交量为9.01亿手, 同比减少15.79%,累计成交额为31.03万亿元, 同比增加0.16%。成交总量占全国份额在该所前三位的是菜籽粕、PTA、甲醇,分别为5.95%、4.17%和3.3%;成交总额占全国份额在该所前三位的是白糖、菜籽粕和一号棉,分别占比3.56%、2.95%和2.81% 。

2016年,大商所累计成交量为15.4亿手,累计成交额为61.41万亿元,同比分别增长37.73%和46.43%。成交总量占全国份额在该所前三位的是豆粕、铁矿石和棕榈油,分别占比9.4%、8.27%和3.36%;成交总额占全国份额在该所前三位的是铁矿石、豆粕和棕榈油,分别为7.4%、5.71%和3.87%。

2016年,中金所累计成交量为0.18亿手, 累计成交额为18.22万亿元,同比分别减少94.62%和95.64%。成交总量占全国份额在该所前三位的是10年期国债、沪深300股指期货和中证500股指期货,分别占比0.15%、0.1%和0.09%;成交总额占全国份额在该所前三位的是10年期国债、中证500股指期货和沪深300股指期货,分别占比3.13%、2.18%和2.05%。2016年中金所交易量、成交额大幅下降的原因是2015年由于股指期货的疯狂,严重影响了金融衍生品市场秩序,中金所连续出台期货管控,包括对股指日内开仓手数进行限制,提高了日内手续费等,致使股指期货市场成交量大幅萎缩,导致了2016年整体期货市场成交量和成交金额的大幅下降。

各交易所成交总量、成交总额全国份额占比情况如下图所示:

数据来源:中国期货业协会,国泰君安整理

2016年全国风险管理公司仓单购销总额达到1,340.3亿,较去年同期增长3%;仓单约定购回买入卖出总额35.8亿元,同比增长27%;合作套保新增业务合同笔数284笔,同比增长125%;商品场外期权新增名义本金139.2亿元,同比增长237%;商品场外掉期新增名义本金146.7亿元,同比增长540%;上证50ETF期权交易量(双边)639.4万张,同比增长8460%。

截至2016年12月31日,FISS系统显示全行业累计存量资管产品数量由2015年年底的3,478只增长到了4,313只,产品规模从2015年年底的1,063.75亿元增长到了2,791.72亿元,实现了稳步增长,期货公司在开展资管业务方面风控能力较强,熟悉期货、期权及衍生品市场,熟练掌握杠杆交易、对冲交易模式等特点已经在合作机构和投资者中获得了更多认可。同时,主动管理规模由2015年年末的420.54亿元增长至966.93亿元,1-12月业务实现累计收入9.16亿元,较去年同期的5.45亿元增长68.07%,业务净利润3.06亿元,同比(1.31亿元)增长1.34倍。(数据来源:《理事会通讯》)

三、行业发展趋势及特点

目前,国际期货市场的发展呈现出以下特点:

1、期货市场集中化

交易所是一个通过现代化通讯手段联结起来的公开市场,因此,市场规模越集中,市场流动性越大,形成的价格越公平、越权威。各国期货交易所进行竞争的重要手段之一是通过合并的方式扩大市场规模、提高竞争能力。如日本的商品期货交易所最多时曾达27家,到1990年,通过合并减少到16家,1997年11月减至7家,形成以东京工业品交易所,东京谷物商品交易所为中心的商品期货市场。在欧洲,伦敦国际金融期货期权交易所于1992年兼并了伦敦期权市场,1996年又收购了伦敦商品交易所,其1996年的交易量首次超过历史悠久的芝加哥商业交易所,成为仅次于芝加哥期货交易所的世界第二大期货交易所。在美国,1994年,纽约商业交易所与纽约商品交易所实现合并,成为以金属和燃料油为主的期货交易所,1996年起,芝加哥期货交易所与芝加哥商业交易所也开始酝酿合并事宜。

参考国际期货行业的发展经验,金融创新将推动期货公司规模发展,行业集中度将进一步提升。目前我国期货公司同质化竞争现象严重,行业集中度较低,难以形成规模效应。随着中国证监会推动以净资本为核心的风险监管指标体系,以及对期货公司分类监管思路的贯彻执行,我国期货行业正迎来新的发展阶段。随着行业内部分公司规模的快速增长,期货公司的规模效应逐渐显现,期货行业的内部分化将会日趋明显,市场集中度也将逐步提升。

2、期货品种不断丰富、交易方式不断创新

期货市场发展的前一个世纪基本上都是围绕商品期货交易进行的,主要有农产品、金属、能源等大宗商品。本世纪70年代后,随着利率、股票和股票指数、外汇等金融产品期货期权交易的推出全球期货市场进入一个崭新的时代。美国商品期货交易量占总交易量的份额呈明显下降趋势,且主导产品逐渐从农产品转变为利率品种。20世纪90年代,股指期货和个股期货迅速发展。近20年来,金融期货品种的交易量已远超商品期货,上市品种呈现金融化的趋势。目前,新的金融衍生产品仍不断出现。

我国期货市场的交易品种数量较少,显著落后于美国等发达国家。从交易品种来看,我国期货市场仍以商品期货为主,金融期货仅5种,金融期权品种也仅上证50ETF期权1种。因此,随着期货市场的发展,期货品种的扩容和期货市场结构的改善将是我国期货市场的主要发展趋势。近年来,我国期货市场交易品种的扩容开始加速。从扩容品种看,在商品期货持续丰富的同时,金融期货及期权也加快推出步伐。在商品期货方面,扩容主要有两个方向:一是与实体经济密切相关的战略性品种,如原油、焦煤、玻璃和铁矿石等;二是以服务“三农”为导向的农产品期货,如油菜籽、菜籽粕和鸡蛋等。在金融期货方面,继2013年重启国债期货后,进一步丰富了金融期货品种,目前有沪深300指数、上证50指数、中证500指数、5年期国债、10年期国债这5个金融期货品种。在期权方面,上证50ETF期权已于2015年2月9日正式上市交易。此外,郑商所、大商所、上期所和中金所分别针对商品期权和金融期权进行内部模拟测试或面向全市场进行仿真交易,积极开展筹备工作。截至2017年9月,我国上市交易的期货品种有52个,商品期权2个,金融期权1个。期货行业是产品推动型行业,其成长性很大程度决定于期货交易品种的增长。随着市场中交易品种的增加,交易参与主体的数量和活跃度将会提升,整个期货市场的交易量将随之进一步扩大。

3、期货交易的全球化越来越明显

进入80年代以来,各期货交易所为了适应日益激烈的国际竞争,相互间联网交易对方的上市品种已成为新潮。联网交易就是期货交易所之间通过电脑撮合主机的联网方式,使交易所会员可以在本交易所直接交易对方交易所上市合约的一种交易形式。联网后,各交易所仍保持独立法人的地位。先后联网的交易所有:新加坡国际金融交易所分别与芝加哥商业交易所、纽约商业交易所,国际石油交易所、伦敦国际金融期货期权交易所和德国期货交易所联网,伦敦国际金融期货期权交易所分别与芝加哥期货交易所和东京期货与期权交易所联网。香港期货交易所分别与纽约商业交易所和费城股票交易所联网,纽约商业交易所与悉尼期货交易所联网等。

目前,境外期货业务已在稳步推进过程中。随着境外期货业务的发展壮大,国内期货公司在充分挖掘国内市场潜力的同时,亦会将战略目光投向海外市场,进行海外市场的网点和业务布局。海外市场网点布局主要有两方面的重要意义:一是引领国内投资者“走出去”,在国际期货市场的竞价过程中充分表达中国的价格信息;二是将海外投资者“引进来”,促进我国期货市场投资者背景的多元化,汇聚全球各地的大宗商品价格信息,推动我国国际大宗商品定价中心的建设。

4、加强监管、防范风险成为期货市场的共识

作为一个高风险的市场,各国政府监管部门对期货市场无一例外地进行严格监管。特别是1995年具有百年历史的英国巴林银行,因其交易员在新加坡国际金融期货交易所从事日经225股票指数期货交易时,违规操作,造成数十亿美元的损失,最终导致该银行倒闭的严重事件发生后,从监管部门到交易所以及投资者都对期货市场的风险更加重视,对期货交易中的合约设计、交易、结算、交割等环节进行深刻的反思和检讨,以求控制风险,更好地发挥期货市场的功能。


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