CHS
  • CHS
  • ENG

【债市每日观察】黑色星期一:股债期汇市场同步下跌_20150616

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

     本报告导读:
    股、债、期、汇市联合大幅下跌,在一路牛市狂奔后,股债近期震荡加大,甚至同步下挫,资金波动上行风险加剧、IPO和地方债加速供给释放,及海外动荡是主因。

    【每日观点】昨日市场遭遇“黑色星期一”,股、债、期、汇市联合大幅下跌。上证综指暴跌100点,跌幅2%,创业板更是遭遇资金出逃,大跌5.2%,离岸香港恒指也下跌1.5%。债市方面,利率曲线收益率上行明显,中长端升幅大于短端,全天来看,国债中长端上行3-5bp,金融债各期限上行5-7bp,引发国债期货同样大幅下挫,主力合约TF1509和T1509暴跌0.46%和0.45%,已连续第5天收于阴线。外汇市场弱势下跌,人民币兑美元即期汇率上行9bp,收盘于6.2090,香港离岸汇率收于6.2137,上行21bp。


    在一路“牛市狂奔”后,各市场近期震荡加大、甚至同步下挫。原因一方面,资金面最宽松时期已过、利率波动上行风险加剧,证监会着手降低场外配资杠杆率,交易资金风险偏好降低,另一方面,股债供给加速释放,本周IPO冻结量创历史新高,利率债发行也维持高位,考验需求支撑。此外,海外市场动荡加剧,希腊债务僵局引发市场担忧加剧,欧美股市大跌、欧猪五国公债利率再度大幅跳涨。

    6月中下旬资金上行波动风险剧增,昨日跨月资金利率已整体上行,流动性边际收紧。1)巨量IPO发行来袭。6月17-23日23只新股IPO发行,拟募集资金总额416亿元,较上批IPO募集规模大幅增加187亿,预计冻结资金6.5-7万亿,拟募集和冻结资金量再创新高,考验资金面。2)大行分红超3000亿。5大行将于6月末至7月初分红派息,计算总规模为3039亿元,其中A股分红派息1778亿,H股派息1261亿,大行换汇需求上升,将对资金面产生短期冲击。3)季末因素。半年末银行监管考核压力,将导致大行资金融出意愿趋紧,加剧资金紧张。4)5000亿MLF到期。

    下周3月续作的5000亿MLF到期,央行是否续作仍不确定。5)大额存单发行,推高银行资金成本。9家银行发行面向企业和个人的大额存单,定价为基准利率的1.3-1.4倍,较原存款利率上行50-70bp,推动银行资金成本继续上行。6)股市分流,非银行金融机构协存等资金供给下降。5月股票和混合型基金新增规模超过3000亿,而债券和货币基金新增规模仅30亿左右,导致银行间市场的久期较长(3M以上)的协存、拆借等资金供给量剧减,而证券保证金等波动较大、久期很短的资金供给扩容,市场呈现短端资金供给过剩,而长端资金供给不足的期限利差走扩特征。

    供给冲击从预期变为实质,地方债发行不止,债市调整不已。上周利率债(国债、金融债和地方政府债)发行量3500亿,是前期平均每周发行1000-2000亿量的1.5-2倍。本周总发行量近3300亿。其中地方债方面,江西债、宁夏债、四川债、辽宁债、河南债、云南债发行,总供给2287亿;此外周一(6月15日)农发债1-5Y期发行200亿,周二(6月16日)1Y、3Y、5Y、7Y和10Y国开债发行280亿,铁道债发行200亿;周三(6月17日)3Y国债招标300亿,合计总发行近3300亿。

    总的来看,周末央行降准预期落空仅是股债下跌的一个催化剂而已,但是显然并非主要原因,建立在杠杆交易和宽松政策预期之上的债市,需直面供需矛盾、资金波动加大、以及风险资产上涨(股市、房市)的冲击,债市调整未完,风险仍在不断积聚,建议静观其变,等待市场给出拐点信号。

【每日市场回顾】:
【货币市场:持续宽松】

   资金利率整体上行,成交量有所上升。昨日央行未进行公开市场操作,资金面呈略宽松状态,隔夜利率小幅上行1.75bp至1.13%,7D利率上行5.6bp至2.17%。长端1M利率小幅下行14.9bp至3.49%,3M利率大幅上行32.3bp至3.51%。交易量上较个交易日有所上涨,其中隔夜交易量小幅小跌,7D交易量大幅上升。交易所资金GC007加权平均利率大幅上行241.5bp至4.605%。人民币小幅贬值。美元兑人民币在岸即期汇率全天小幅上行9bp,收盘于6.2090;美元兑人民币离岸即期汇率大幅上行21bp,高于在岸即期汇率47bp。

  【利率产品:曲线陡峭化上行】

    一级招标利率平坦下行。昨日农发行招标发行1、3、5年固息金融债,中标利率分别为2.6861%、3.6452%、3.8899%,分别低于上一交易日4bp、3bp、3bp,招标倍数分别为2.46、1.90、2.29。江西和宁夏招标发行地方债,其中江西招标发行3、5、7、10年地方债,中标利率分别为2.88%、3.25%、3.52%、3.59%;宁夏招标发行3、5、7、10年地方债,中标利率分别为2.89%、3.25%、3.52%和3.59%。二级收益率曲线陡峭上行。昨日利率市场曲线陡峭上行。国债1Y下行4bp至1.65%,5Y、10Y分别上行3bp、5bp至3.28%、3.67%。非国开1Y、10Y分别上行4bp、5bp至2.77%、4.22%, 5Y下行3bp至3.89%。国开债1Y、3Y和5Y分别上行3bp、4bp和5bp至2.71%、3.88%和4.13%。国债期货暴跌。5年期国债期货TF1603开盘后迅速走高,午后走低,较前日小幅上行0.02%,TF1509和TF1512昨日开盘后持续走低,分别收于95.595元和97.63元,较前日分别大幅下行0.46%和0.38%。10年期国债期货主力合约T1509午后持续走低,收于94.205元,大幅下跌0.45%。


   【信用市场:信用利差短端走扩】

    收益率曲线整体上行,交投继续清淡。昨日收益率曲线1Y大幅上行,5Y平坦上行,3Y的收益率维持不变。成交方面,短融、中票交投持续清淡,其中3个月以内AAA级、AA+级和接近一年高收益品种短融、城投类中票、高评级企业债受到关注。信用利差短端大幅走扩,期限利差蝴蝶型变化。中短期票据信用利差短端大幅走扩。1Y信用利差走扩13bp、16bp以内,5Y和3Y信用利差分别收窄3bp和1bp。期限利差5Y-1Y收窄7bp、10bp以内,3Y-1Y期限利差收窄9bp、12bp以内,而5Y-3Y期限利差整体走扩3bp。交易所高收益债有所上涨。AA城投债收益率指数大幅下跌23bp,收盘于5.93%,成分券成交量基本保持不变,城投ETF小幅下跌0.05元至97.10元;交易所高收益债收益率上涨18bp收于7.27%,成分券成交量大幅下滑。

 

   【转债市场:小幅小跌】

    昨日沪深300指数下跌2.14%,创业板指数剧烈下挫5.22%。上证转债指数下跌2.01%,深证转债指数下跌1.56%,中证转债指数跌幅2.08%。昨日转债整体下跌,通鼎转债和格力转债跌幅居前,分别下跌5.71%和4.71%。昨日只有2支转债上涨,吉视转债和洛钼转债分别上涨3.40%和2.86%。


声明:

本网站不是国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)证券研究报告发布平台,本网站所载内容均来自本公司已正式发布的证券研究报告。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见本公司发布的完整报告。

本公司发布的证券研究报告仅提供给本公司客户使用。除国泰君安官方网站(www.gtja.com)外,本公司并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发本公司发布的证券研究报告。

在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何人的投资建议,本公司也不对任何人因使用本公司证券研究报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

市场有风险,投资需谨慎。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本网站所载内容版权仅为本公司所有,本公司对此保留一切法律权利。未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、转载或引用。

file