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【债市每日观察】债市对通胀数据反应平淡_20150610

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

    本报告导读:

    CPI和PPI数据继续低于市场预期,但市场反应平淡。当前虽然基本面不及预期概率较大,但依然面临供给、海外等问题,建议投资者以休息为主。

    正文:

    【每日观点】通胀低于预期,但债市波澜不惊。昨日公布的CPI及PPI数据整体低于市场预期,但数据公布之后,市场反应平淡,整体市场成交也较为冷清,收益率曲线走势再次表现出宽资金中典型的陡峭化特征,1年期国债大幅下行8bp,而国债中长端及金融债各期限品种均维持2bp以内的上下波动。国债期货方面,主力合约早盘略涨之后快速下跌,跌幅达到0.2%以上,而午盘后持续回暖,收盘时仅小幅下跌。整体来看,二级市场表现中规中矩,通胀数据对市场并无明显影响。

    通胀数据略低于预期,但并非债市核心问题。昨日公布了5月份CPI及PPI数据,整体来说数据略低于市场预期,但由于大家通胀并非债市焦点且市场对低通胀预期充分,现券市场反应相对平淡,对于通胀数据,我们观点如下:(1)5月份CPI为1.2%,较上月下滑0.2个百分点,其中食品项较4月份大幅下滑1.1个百分点成为拖累CPI的主因,而非食品项则小幅回升。食品项中,猪肉价格环比反弹2.7%,但受到去年5月份猪肉基数较高影响,猪肉同比较4月份仍然显著下滑3个百分点至5.3%,鲜菜价格环比大幅下跌9.2%,但多由季节性因素引起。整体来看,食品项中除油脂和奶制品外,当月同比增速均较4月份有所下滑。非食品项中,烟草及交通通讯及服务(主要是车用燃料)当月同比较4月份分别回升3.6、0.25个百分点,带动非食品项好转。(2)5月份PPI同比下滑4.6个百分点,较上月持平。分项数据来看,石油天然气开采、黑色金属矿开采、石油加工、黑色金属冶炼、煤炭开采等5个行业PPI同比下滑幅度在10%之上,贡献了较大的PPI跌幅,但展望之后走势,铁矿石价格5月份以来出现止跌回升迹象,煤炭年初以来加速下行探底,当前煤炭价格已经接近底部,且在下游补库存动力有所增强,后续价格有望走强,有望带动PPI跌幅收窄。整体来看,CPI数据受到季节性因素及基数较高影响低于市场预期,但6月份这些因素有望消除,同时考虑到PPI中上游矿价有企稳反弹迹象,5月份物价可能已经接近与底部。

    【每日市场回顾】:
    【货币市场:持续宽松】

     资金利率小幅上行,成交量小幅回落。昨日央行未进行公开市场操作,资金面继续保持宽松,资金利率小幅上行,隔夜利率上行1bp至1.09%,7D利率下行1bp至2.04%。长端1M利率上行10bp至2.65%,3M利率上行2bp至2.9%。交易量上较个交易日小幅回落,其中隔夜交易量小幅回落,7D交易量略有减少。交易所资金GC007加权平均利率上行6bp至1.3778%。人民币小幅贬值。美元兑人民币在岸即期汇率全天上行1bp,收盘于6.2057;美元兑人民币离岸即期汇率上行17bp,收盘高于在岸54bp为6.2111。

    【利率产品:曲线陡峭下行】

    一级招标利率陡峭下行。国开行招标发行280亿固息金融债,1、3、5、7、10年期中标收益率分别为2.5827%,3.4507%,3.7475%,4.0176%,4.0332%,分别低于上一个交易日二级利率10bp、7bp、4bp、4bp、2bp,投标倍数分别为4.34倍、2.69倍、3.13倍、3.51倍、2.78倍。湖北省发行地方债364亿,3、5、7、10年期中标利率分别为2.88%、3.26%、3.54%、3.60%,投标倍数分别为2.16倍、2.06倍、1.98倍、1.76倍。浙江市发行地方债400亿,3、5、7、10年期中标利率分别为2.88%、3.26%、3.54%、3.59%,投标倍数分别为2.91倍、2.45倍、2.26倍、2.08倍。

    二级收益率曲线陡峭下行。昨日利率市场曲线陡峭化。国债1Y下行8bp至1.78%,5Y、保持3.25%、3.56%不变。非国开1Y上行3bp至2.73%,5Y、10Y分别下行3bp、1bp至3.84%、4.13%。国开债1Y下行2bp至2.66%,5Y、10Y保持3.79%、4.05%不变。
国债期货涨跌互现。5年期国债期货TF1506、TF1509、TF1512昨日午盘下探后反弹,之后持续震荡,分别收于96.83元、96.84元、98.64元,TF1506较前日上行0.04%,TF1509、TF1512下跌0.05%、0.15%。10年期国债期货主力合约T1509开盘后震荡上行,午盘下探后有所回升,收于95.48元,上涨0.09%。

    【信用市场:期限利差收窄】

     收益率曲线平坦化,交投一般。昨日收益率曲线平坦化,短端1Y小幅上行,长端5Y小幅下行,3Y的收益率保持不变。成交方面,短融交投活跃,中票、企业债交投一般,其中半年内高评级短融,长端高评级企业债也受到关注。
   

    期限利差收窄。中短期票据信用利差平坦化。1Y信用利差分别走扩12bp,3Y信用利差保持不变,5Y信用利差收窄2bp。而期限利差5Y-1Y、5Y-3Y、3Y-1Y分别收窄6bp、2bp、4bp。交易所城投债有所上涨。AA城投债收益率指数上涨5bp,收盘于5.81%,成分券成交量小幅下降,城投ETF下跌0.059元至97.101元;交易所高收益债收益率上涨10bp收于7.13%,成分券成交量小幅下降。

    【转债市场:整体下跌】

    昨日沪深300指数下跌0.68%,创业板指数上涨0.03%。上证转债指数下跌1.02%,深证转债指数下跌0.87%,中证转债指数下跌1.02%。在涨跌幅排行榜中,吉视转债和民生转债跌幅居前,分别下跌3.65%和2.64%;电气转债涨幅居前,上涨2.05%。

 


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