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【债市每日观察】贸易数据利好债市,不过涨幅可能有限_20150609

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

 

    本报告导读:

    本周公布经济金融数据,经济大概率继续探底,对债市可能形成小幅支撑,但考虑到供给压力及海外加息预期升温,债市短期涨幅有限。

    正文:

    【每日观点】市场平淡,小幅上涨。昨日债券市场继续维持小幅上涨态势,国债期货主力合约TF1509开盘后持续走高,全天上涨0.28%。现货市场方面,国债1Y、10Y收益率小幅下行2bp,而国开债收益率整体则以小幅震荡为主。农发债招标结果显示市场情绪继续向好。昨日一级市场招标主要包括天津地方债及农发债。天津地方债方面,3、5、7、10年期品种中标利率分别为2.89%、3.28%、3.56%、3.60%,继续紧贴地方债发行利率下行,银行资产一部分被替换了长久期、低收益的地方债之后,一方面有增加短端配置平衡久期的需求,利率债收益率曲线有变陡风险,另一方面,配置低利率地方债挤出了银行对其余低收益品种的需求,也不利于利率债整体表现。农发债方面,1、2、3年期品种中标利率分别为2.65%、3.28%、3.55%,分别低于前日二级市场4bp、11bp、5bp,从招标结果来看,市场需求尚可,一方面,本周即将发布经济数据,经济大概率继续探底,宽松格局不变,对债市形成小幅支撑,情绪面向好;另一方面,招标品种均为短期品种,目前R007仍然维持在2.02%的低位,持续低位的资金利率水平继续引导短端利率下行。

    本周经济金融数据陆续公布,难有见底迹象,对债市形成一定支撑。(1)昨日海关总署公布了5月份进出口数据,进口、出口分别同比下滑17.6%、2.5%,贸易顺差594.88亿美元。出口受到外围经济好转带动跌幅有所收窄,但考虑到人民币相对其他货币依旧强势对后续出口继续形成抑制作用,我们认为后续出口仍不乐观;而进口年初以来同比下滑幅度持续在12%以上,显示内需异常疲弱,且暂时并未出现改善信号,经济面临继续下滑风险;(2)固定资产投资方面,15年前4个月土地购置面积下滑30%以上,5月份40大中城市土地成交面积仍然处于低位,地产投资继续面临下滑风险,基建高位稳定而制造业继续弱势,固定资产投资同比增速仍将低位徘徊;(3)我们预测5月份CPI与4月份基本持平,大概率在1.4-1.5附近;PPI从-4.6%缩窄至-4.4%;(4)预计工业增加值在4月份5.9%的基础上小幅反弹至6%;整体来看,经济数据可能继续维持低位,对债市形成一定支撑。但从高频数据中市场对于经济下行已经有一定预期,数据公布时,较差的经济数据有望支撑收益率维持相对低位,但难以推动收益率继续下行。

    但本周利率债供给压力加大,同时美国加息预期升温,利率下行空间可能有限。本周地方债供给压力显著增大,继天津债之后将陆续有湖北、浙江、河北、吉林、山西、广东等地方债发行,发行量总计2088亿元,较上周发行量增加近40%,且一天可能有两批地方债集中发行,供给压力显著增大,对利率债市场不利。同时美国5月份非农就业增加28万人,大幅超出市场预期,美联储9月份加息预期进一步加强,而在这之前,欧美国债收益率在通胀预期下已经开始显著反弹海外债市汇市动荡加大也将对国内人民币汇率、资金流动和债券利率造成传染冲击。抑制央行大幅放松空间,收益率面临上行风险。

    【每日市场回顾】:
    【货币市场:持续宽松】

     资金利率小幅上行,成交量有所增加。昨日央行未进行公开市场操作,资金面继续保持宽松,资金利率小幅上行,隔夜利率上行1bp至1.08%,7D利率上行1bp至2.06%。长端1M利率上行18bp至2.55%,3M利率保持2.89%不变。交易量上较个交易日有所增加,其中隔夜交易量有所增加,7D交易量亦小幅增加。交易所资金GC007加权平均利率下行12bp至1.3203%。

    人民币小幅贬值。美元兑人民币在岸即期汇率全天上行22bp,收盘于6.2056;美元兑人民币离岸即期汇率下行14bp,收盘高于在岸38bp为6.2094。

    【利率产品:曲线平坦下行】

     一级招标利率平坦下行。农发行招标发行200亿固息金融债,1、2、3年期中标收益率分别为2.6535%,3.2788%,3.5547%,1Y、2Y、3Y分别低于上一个交易日二级利率4bp、11bp、5bp,投标倍数分别为2.56倍、2.93倍、4.72倍。天津市发行地方债132亿,3、5、7、10年期中标利率分别为2.89%、3.28%、3.56%、3.60%,投标倍数分别为3.4倍、2.64倍、2.38倍、2.33倍。

    二级收益率曲线震荡。昨日利率市场曲线平坦下行。国债1Y、10Y均下行2bp至1.86%、3.56%,5Y保持3.25%不变。非国开1Y、5Y分别上行1bp、2bp至2.7%、3.87%,10Y保持4.14%不变。国开债1Y、10Y均上行1bp至2.68%、4.05%,5Y保持3.79%不变。
国债期货继续小幅反弹。5年期国债期货TF1506、TF1509、TF1512昨日开盘后一路震荡上行,分别收于96.78元、96.87元、98.79元,较前日分别上行0.05%、0.28%、0.37%。10年期国债期货主力合约T1509开盘后震荡上行,收于95.56元,上涨0.26%。

    【信用市场:信用利差短端走扩】

    收益率曲线蝴蝶型变化,交投一般。昨日收益率曲线蝴蝶型变化,短端1Y和长端5Y小幅上行,3Y的收益率有所下行。成交方面,短融交投活跃,中票、企业债交投一般,其中月底前非周末到期的所有评级短融都异常火热,高评级中票、企业债也受到关注。

    信用利差蝴蝶型变化,短端小幅走扩。中短期票据信用利差蝴蝶型变化,短端小幅走扩。1Y、5Y信用利差分别走扩8bp、1bp,其中AAA级1Y信用利差走扩2bp;3Y信用利差收窄3bp。而期限利差5Y-1Y、3Y-1Y分别收窄5bp、10bp,其中AAA级5Y-1Y期限利差走扩1bp,5Y-3Y期限利差走扩5bp。

    交易所城投债有所下跌。AA城投债收益率指数下跌12bp,收盘于5.76%,成分券成交量大幅下降,城投ETF上涨0.06元至97.16元;交易所高收益债收益率下跌8bp收于7.03%,成分券成交量小幅下降。

    【转债市场:涨跌互现】

      昨日沪深300指数上涨2.36%,创业板指数下跌4.67%。上证转债指数上涨1.5%,深证转债指数下跌6.3%,中证转债指数上涨0.68%。在涨跌幅排行榜中,歌尔转债和吉视转债跌幅居前,分别下跌8.11%和5.01%;民生转债和通鼎转债涨幅居前,分别上涨4.23%和1.18%。

 


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