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【转债市场】看好后市,关注一季报

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印


权益市场在经过了近一个月的调整后,周五全面上涨,带动指数逼近前期高点。转债市场整体走势强于权益市场,周五同样迎来大涨。


回顾3月表现,权益市场以震荡为主,转债市场的震荡时间和幅度均小于权益市场。从原因上分析,我们认为主要有2点:


  1. 新券发行加速,尤其大规模金融类转债陆续上市,初期有配置需求带动指数走强;

  2. 转债投资者群体在扩充,加仓动力强于减仓需求。


我们认为权益市场调整已近尾声,转债投资机会再度来临。


通过复盘大盘在14~15年的牛市中的走势,我们发现,上证指数在第一波上涨结束后盘整了一个月左右的时间再次创出新高,走出主升浪行情。目前权益市场调整时间也接近一个月,本次调整幅度不大主要是和外资不断入场购买蓝筹股有关,我们认为指数向下已经有一定支撑。


对应到转债市场,整体调整时间有限,幅度较小,主要原因是我们前期说的两点,新券发行和投资者加仓需求。随着行情回暖,转债的跟涨动力依然存在。


目前转债市场出现了几个具备吸引力的信号:


首先,随着市场调整的出现,部分高价券回落,价格中枢下移。尤其一些120元附近的中高价券慢慢回落至110元附近,进入布局区间。行情的推进过程中低价券会逐步消除,当这部分区间中的标的逐渐增多时布局时点也相应到来。


其次,近期新上市的新券也开始出现负溢价率情况。这与18年四季度的情况有些类似,说明投资者对于后市的情绪开始出现担忧。而从历史结果来看,行情往往诞生于悲观之中,分歧中上涨,直至改变悲观预期。



因此,新券的溢价率水平在一定程度上反映了当前市场的态度,也可以作为对后市发展的一个判断依据。


接下来,转债市场的进攻属性开始显现,建议沿着主线布局。


从当前市场的运行路径来看,大金融扛起指数冲关的重任,同时受益于资本市场定位提升和科创板推出。其中:


  • 券商前期调整已经较为充分,是标准的牛市品种,高β属性也是当前市场不可或缺的配置标的。


  • 银行则受益于低估值,安全性较高,流动性好,是目前配置资金的主要布局方向。


  • TMT将是贯穿全年的投资主线,转债中主要有3个细分方向:第一个是5G,第二个是芯片国产化;第三个是自主可控;


  • 农业板块经过前期调整有望迎来第二波机会,主要驱动力是价格上涨。转债中的农业标的不多,主要关注猪周期的投资机会。


另外,当前市场中的中低价券依然值得重点关注。目前120元以下的个券数量达到109只,其中转股溢价率20%以内的有62只。随着行情的推进,中低价券数量逐渐减少,对于新布局的资金而言,可选标的也越来越少。


因此我们建议尽早布局,持有为主,对于仍需布局的资金来说,只能逐步放宽择券标准。


打新及新券上市布局方面,我们建议积极应对。首先,近段时间的调整不改我们对于打新市场的看好,在当前市场环境中,以100元的价格布局新券仍然是性价比非常高的方向之一。在监管层规范网下打新乱象之后,中签率有所提高,打新的收益率水平也逐渐上升。


对于新上市的转债而言,当前部分个券出现了负溢价率情况,我们认为可以尝试布局。当前市场环境中,低溢价率可以提供一定安全垫,在市场上涨过程中也会有估值提升的逻辑驱动,因此对于这些较低溢价率的新券品种,我们相对乐观。


此外,新能源汽车产业链也是转债目前的布局方向之一。投资逻辑主要有3点:正股前期涨幅不大,有补涨需求;新能源车是国家扶持方向,销量逐步攀升,业绩逐渐释放;特斯拉进入中国后有望带动整体产业链发展。


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