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【专题研究】变局引生机,养老金资产配置将重塑_养老金入市征求意见点评及资产配置分析

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

本报告导读:

财政部发布基本养老金投资办法征求意见,大幅放宽投资范围,提高股票投资上限,将带来养老金资产配置转型,提高风险偏好置,压缩中长期国债需求,实现收益率提升。

 

财政部和人保部发布《基本养老保险基金投资管理办法》,从即日起征求意见。

 

变局引生机。基本养老金投资范围从仅限于国债和银行存款,拓宽至多元化的流动性资产、债券、股票、基建、股权和衍生品等,股票投资上限扩大至30%,近1万亿资金可入市。

 

中国养老金投资概览。中国养老保险资金体系分为三大支柱,分别为基本养老基金、全国社保基金和企业年金。截止2014年末,这三类基金规模分别为3.56万亿、1.53万亿和7689亿,总规模合计5.86万亿,占GDP9.21%2014年加权总体投资收益为5.4%左右,扣除通胀后实际投资收益为3.4%左右。

 

海外养老金参与资本市场进行市场化策略投资是主流趋势。OECD等海外国家相比,我国养老金投资尚未开展市场化投资策略,也未涉足资本股票市场,导致整体收益偏低,对比了45个国家2014年养老基金投资收益率,其中24OECD国家平均实际投资收益达4.5%,美国、日本、加拿大实际投资收益在3.7%2.5%5.1%21个非OECD国家平均实际投资收益较低,仅为1.2%



基本养老金入市对债市影响深刻:1)股票配置提升,挤占债券(尤其中长期国债)投资规模;2)养老金风险偏好提高,资产管理的主动性增强,打破整体经济低利率均衡,越来越多的高收益风险资产进入到融资体系中,相应的久期错配、流动性和信用风险也在加大;3)债券投资范围扩大,配置需求将从国债切换至更高收益券种;4)预期投资收益要求将上行,刚性成本将挤出“低收益、低风险”的债券和存款资产。


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