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【金工专题】疫情影响下,期权投资价值凸现

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

在新型冠状肺炎疫情事件影响下,股市下行,期货跌停,期权波动率策略配置价值凸显,可有效对冲市场方向性风险。


截止2月3日,上证50ETF VIX指数预计超过25%,已大幅突破布林线上轨,历史上类似事件分别发生在2015年6月和9月股灾和2018年年初熔断期间,VIX指数突破布林线上轨后均出现了快速向均值回复的特征。从波动率锥来看,当前隐含波动率处于历史80%分位点附近,VIX继续上涨空间有限。


复盘历史突发负面事件2003年非典(SARS)疫情和2014年西非埃博拉疫情等,波动率指数基本呈现倒V字型走势。“黑天鹅”事件的发生都会造成市场恐慌情绪的蔓延,VIX指数上升至高位,之后数天内事件影响逐渐减弱,波指回落到事件发生前的水平。


根据历史疫情及黑天鹅事件推算,期权VIX短期上涨空间有限,隐含波动率天花板估计在35%左右,VIX在30%以上时可视为做空波动率的最佳窗口期。


大资金投资者可考虑在隐含波动率盘中高位逐步建立卖出宽跨式期权合约等Short Vol策略,并通过对冲保持DELTA中性,赚取期权VEGA和THETA价值;若仓位较轻,可直接卖出深度虚值认沽合约。需要注意的是:卖出宽跨式策略盈利机会较大,但属于收益有限、风险无限的期权策略,因此需要在当前标的价格上方与下方同时设置止损点位。


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