CHS
  • CHS
  • ENG

房地产:回到2012年看地产的信用派生

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印


市场在发生供给端的收缩变化,因为2019年的债务到期高峰,实际上将弱于2018年的资金压力。根据我们的监控,1月以来,数据出现了一定程度的假摔,各大企业数据都出现了比较明显的销售增速回落,且负增长,但背后的原因主要来自于推盘的减少。供给端出现不紧张的原因主要来自于2018Q4的融资缓解。在2018年债券压力和非标压力同时存在的局面,在2019年略有缓解,主要是债券均进行了续期,因此只需要应对非标压力即可。在宏观宽货币的背景下,新发利率较2018Q4有明显下行,但相比于2015~2016年债券做债务置换时有明显升高。


需求端表现滞后于供给端的表现,后续的刺激主要在信用派生上,类比2012年,这是比行政管控更加重要的政策手段。一旦信用派生能够达成,则可破除行政管控,最终通过价格弹性来带动销量回升,类比于2012年,是在没有任何行政管控放松背景下的楼市反转,进而演化为量价齐升。抑制当前信用派生从房地产作为源头的因素,主要是在于资管新规,使得土地端杠杆受到明显抑制。若继续按照当前的政策,即便债券能够做到借新还旧,在没有新增额度情况下,地产行业处于缩表趋势当中,也即继续累积库存,但速度在变缓。


稳字当头,2019年投资端较强、需求端不差是全年主基调。我们认为,当前市场对地产基本面预期较差、对政策预期较强,但实际的情况可能相反,基本面并不十分差,同时,政策的观察角度应该切换为信用派生,且是从房地产作为源头的信用派生。我们推荐低估值品种,推荐万科A、华夏幸福、招商蛇口等公司。


声明:

本网站不是国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)证券研究报告发布平台,本网站所载内容均来自本公司已正式发布的证券研究报告。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见本公司发布的完整报告。

本公司发布的证券研究报告仅提供给本公司客户使用。除国泰君安官方网站(www.gtja.com)外,本公司并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发本公司发布的证券研究报告。

在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何人的投资建议,本公司也不对任何人因使用本公司证券研究报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

市场有风险,投资需谨慎。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本网站所载内容版权仅为本公司所有,本公司对此保留一切法律权利。未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、转载或引用。

file