CHS
  • CHS
  • ENG

【非银金融】资产端能力突出公司有望迎来量价齐升

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

租赁公司核心竞争优势在资产端。租赁行业的盈利模式为类信贷模式。1)从资金端看,租赁公司60%-80%的资金来自银行体系,成本相对较高,市场利率下行趋势和负债来源的多元化带动负债成本逐步下降。2)从资产端看,低渗透率、政策支持和实体投资需求带动行业规模快速增长;与银行比,租赁公司更加聚焦行业和中小客户,叠加独特的融资模式优势,资产端收益率较高且不良率较低。3)深耕资产端构建护城河是未来行业发展趋势,资产端能力突出的公司将获得估值溢价。


紧信用环境下,资产端能力突出公司有望“量价齐升”。1)资管新规对租赁行业没有直接影响,传统信贷及表外融资的压缩或造成融资需求转向租赁行业;承接表外非标融资需求叠加基建投资上行,龙头租赁公司资产端有望保持较快增长。2)资产端优势较强的租赁公司18H1不良率基本平稳,凭借资产端较强的把控能力和战略灵活度,预计资产端能力突出的租赁公司信用风险可控。3)18年下半年以来的市场利率下行将带动资金端成本下降,较强的融资需求有望提升租赁公司资产端议价能力,预计租赁公司息差水平后续有望持续扩张。


监管趋严下,行业有望进入集中化趋势,利于头部公司市占率和议价能力提升。2018年5月融资租赁行业的监管划归银保监会,监管趋严将带来行业门槛提高和龙头市占率提升,对头部公司的资产端增速和议价能力带来正向影响。关注监管后续对融资租赁公司拨贷比指标的要求,预计对不良认定审慎、拨备充足的龙头租赁公司影响较小。


资产端能力突出的公司业绩表现有望超预期,维持行业“增持”评级。紧信用环境下,资产端能力突出的租赁公司息差水平有望持续扩张,同时资产端有望保持较快增长,业绩表现有望超预期;资产端优势明显、拨备计提充足的江苏租赁(600901.SH)和远东宏信(3360.HK)有望持续受益。


风险提示:1)宏观信用风险加剧,租赁公司不良率大幅上行;2)监管并轨后未来监管政策力度具有不确定性。


声明:

本网站不是国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)证券研究报告发布平台,本网站所载内容均来自本公司已正式发布的证券研究报告。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见本公司发布的完整报告。

本公司发布的证券研究报告仅提供给本公司客户使用。除国泰君安官方网站(www.gtja.com)外,本公司并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发本公司发布的证券研究报告。

在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何人的投资建议,本公司也不对任何人因使用本公司证券研究报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

市场有风险,投资需谨慎。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本网站所载内容版权仅为本公司所有,本公司对此保留一切法律权利。未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、转载或引用。

file