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建材:涨价、涨价、涨价,水泥股逻辑新阶段

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

我们维持水泥行业“增持”评级,重申推荐水泥板块性机会,水泥股的投资逻辑的演绎,正沿着我们预判的供给逻辑——需求逻辑——涨价逻辑的链条,2月下旬的倒春寒,不改3月春暖花开,随着下游市场需求不断恢复,水泥开启上半年涨价模式;

 

买龙头,看涨价:推荐具备估值低优势的龙头(海螺水泥(600585)、港股中国建材(3323.HK));华北龙头(金隅股份(601992)、冀东水泥(000401)),看涨价率先是华东(华新水泥(600801)、万年青(000789)、塔牌集团(002233));另外西北如新疆等基建的超预期幅度显著受益标的(天山股份(000877)、青松建化(600425)、祁连山(600720)、宁夏建材(600449));东北振兴推荐亚泰集团(600881);

 

涨价,涨价,还看涨价。我们认为,周期品的上涨驱动因素是边际变化,空间取决于边际变化的幅度;水泥股这波从供给逻辑到需求逻辑的叠加,而涨价将成为新的边际变化,3月1日,河北保定、廊坊地区价格大幅上调30元/吨;江苏南部、浙江北部、上海和南京等地水泥价格上调20-30元/吨,据了解,山东、湖北错峰生产执行较好地区都将会在近日公布价格上调,北京、天津及河北其他地级市在3月10前将会全面跟进上调30元/吨,涨价伴随着天气的变化自南向北蔓延,春季开工旺季是供给短缺与需求错配的提价的关键窗口,涨价幅度很可能超预期。

 

地产需求端或成为超预期因素。2017年我们认为最大的需求超预期是地产投资(基建规划也较预期乐观),我们观察到自2016年12月房地产投资、新开工均出现超预期回升,而基建项目施工亦明显提速,2017年1月新增信贷继续超预期,得以印证的是2016年12月份华东、中南水泥龙头企业出货量创历史新高,同时春节过后2月底发货量快速恢复,市场对于房地产投资、新开工的悲观预期有望修复。

 

环保约束的的常态化。以往环保所导致的供给收缩主要在冬季北方采暖期间,尤其是京津冀等区域,叠加了2017年重要会议召开的约束,使得相对过剩程度较高的北方区域的有效产能得以明显的限制,但2017年我们认为环保的约束可能成为常态,春节后新的一轮环保核查,严格执行排放标准,约束了落后产能的释放,同时供给侧改革长周期的限制了投资冲动,因此,我们判断水泥是周期品中难得的供需双重可能超预期而受益品种。


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