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机械:煤机装备将持续复苏,行业龙头望率先受益

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

首次覆盖煤炭机械行业,给予“增持”评级,把握持续复苏机会,精选行业龙头公司。煤机龙头公司技术领先、客户资质优秀、具备快速响应需求和按时交付能力、能够收回应收款,将率先受益于煤机装备需求持续复苏和市场集中度提升,重点推荐煤机装备王者天地科技和液压支架魁首郑煤机,均给予“增持”评级。

 

十三五“等效”新建产能和存量更新需求客观上共同支撑煤机需求回升。煤炭十三五:2020年煤炭产量39亿吨,2017-2020年复合增速3.8%好于2013-2016年的-3.9%。煤机多是定制化、且磨损消耗,煤炭产量增长客观上需要更多的煤机。煤炭十三五致力于煤矿大型化和生产高效化:煤矿数量减3700座,淘汰落后产能8亿吨、增加先进产能5亿吨、机械化率提升9个百分点至85%。若淘汰落后产能顺利推进、276天限产趋于常态和增加先进产能,十三五期间将有约12亿吨等效新建产能。等效新建产能(45%)和存量更新(55%)需求客观上支持煤机装备需求回升。

 

煤价在合理区间运行,煤企利润总额将趋势性回升,主观上支撑煤机需求回升。2016年煤炭行业供给侧改革使煤炭供给由供过于求趋于供需平衡,煤价由底部快速回升至较为合理水平。2017-2018煤炭行业去产能进入到攻坚期,煤价过低违背去产能的初衷、过高不利于去产能深入推进,攻坚期内去产能和有序释放优质产能将使煤价长期在合理区间运行。煤炭均价提升将推动煤企利润总额持续增长,进而改善其现金流和债务结构等。煤企在盈利规模、现金流和债务结构改善后,主观上基于“等效”新建产能、效率提升、安全和存量更换等必将增加对煤机装备的需求。

 

预计煤企固投在2017年Q1或Q2开始将明显回升,预计至2019年煤机装备市场916亿元、复合增速22%,煤机综采设备229亿元、复合增速28%。我们以季度为节点观察2003-2016年煤企利润总额和其固投的关系,长期来看两者增、减趋势一致。但利润总额增速拐点领先于固投增速拐点约3个季度,煤企利润总额增速回升时领先固投3-4个季度、回落时领先2-3个季度。目前,煤企利润总额已经连续3个季度加速回升,预计2017年Q1或Q2煤企固投增速将明显回升。区别于2003-2012年由市场需求拉动的煤企固投复合增速32%,供给侧改革背景下的煤企固投增速将比较温和与持续。预计2019年煤企固投4362亿元、复合增速12.8%;其中煤机装备占固投比重21%,市场规模916亿元、复合增速22.3%;综采设备占煤机装备的比重为25%,市场规模229亿元、复合增速28%。

 


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