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建筑:城市群引领基建下半场,长三角一体化更具优势

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

城镇化后期阶段人口/产业继续向城市群聚集,在基建下半场长三角区域一体化城镇化建设仍更具弹性和空间。

  • 在城镇化后期阶段产业/人口继续向城市群(都市圈)聚集,城市群财政支出以及公共工程投资增速均明显快于全国水平;
  • 2018年我国城镇化率接近60%已处于较高水平,城镇化进程逐步向发展城市群/区域一体化切换。2013年来中央先后推出一系列区域发展战略,政策实践及顶层框架日趋完善。长三角区域经济/人口/面积均占据显著优势,区域一体化大潮下基础设施投资仍具弹性。



长三角一体化上升国家战略后从中央到地方政策规划持续出台催化,区域产业/人口/资源深度融合将持续催生庞大基建配套建设需求。

  • 2018年11月长三角一体化上升为国家战略后中央即开始着手编制相关国家层面的规划,发改委牵头长三角三省一市共同制定的《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》已经正式印发;
  • 除了国家层面的规划纲要外,长三角三省一市也纷纷出台相关专项规划,区域合作框架不断完善和深化。


根据三省一市规划估算2019-2020长三角区域基建投资仍具备较大弹性。

  • 安徽:估算2019-2020年交通基建投资(不含铁路)规模995.3/1103.9亿,增速6.4%/10.9%;
  • 浙江省:铁路轨交5000亿元投资目标目前仅完成12%,2019-2020年或大幅提速;
  • 江苏:政府提出2018-2022年交通基建投资1万亿(2018年约1200亿),后续弹性极大;
  • 上海:规划加码,估算2019-2020年交通基建投资额约1913.9亿,较2017-2018年增长70.9%。


在中央强化财政纪律趋势下长三角省市良好的财政基础优势将继续放大,对区域基建补短板撬动效应更强。

  • 财政基础:长三角省市政府负债率均处于较低水平、财政较为稳健,财政收支增速弹性较大;长三角省市地方政府综合财力均位居全国前10,财政腾挪空间较大;
  • 合规PPP:江苏/上海理论新增入库PPP规模空间居前三 ,浙江/安徽存量规模可观。
  • 专项债:城投债规模萎缩趋势难以逆转,政策框架内的专项债发行提速。长三角省市专项债限额规模均居前8,专项债新规落地后撬动效应更大。


立足主题相关,精选估值低/成长性及盈利质量均较优标的,重点推荐长三角基建链三朵金花:上海建工/苏交科/中设集团。

  • 上海建工:深耕长三角积累深厚,订单持续高增助推业绩反转;
  • 苏交科:持续受益国内及区域基建复苏,布局智慧交通具备成长弹性,低PE/低涨幅被市场低估;
  • 中设集团:业绩高弹性且布局全产业提升成长性,员工持股动力充足。


风险提示:政策大幅缩减专项债规模、财政及货币信用政策大幅收紧等。


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