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建筑:国改蓝筹催化加速,价值重估四线选股

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

2017年将是国改成效年。1)两大前奏:①2016年以来顶层设计“1+N”文件体系不断完善②2014-16年国改试点不断推进;2)三维度看国改新变化:①纵向维度看混改,从“积极发展”到“有序实施”到“是国改的重要突破口”,表述有变化②横向维度看地方,国改(尤其是混改)正向地方省市大力推进,力度有变化③时间催化维度看国改基金,国改基金战队加速成形,将“以时间换空间”催化国改,催化有变化。

 

三维度看建筑国企国改活力强。1)结构角度:建筑板块国企扎堆,2016年营收/净利占比94%/87%,但盈利能力等指标弱于民企,且订单/业绩存较大剪刀差;2)估值角度:建筑国企整体估值偏低,2017-18年预测PE为12/10倍,低估值为建筑国改推进的“优质时间窗口期”,三类国改预期不断强化兑现促国改提估值;3)国改事项角度:目前各建筑国企均有国改事项(如中国建筑股权激励、中国中冶引入国改基金等)且进行国改的积极性较高,相关事项稳步推进,未来国改将“全面开花”。

 

建筑国企具PPP/一带一路双重催化。1)经济下行压力仍存,PPP作为稳增长工具的中长期逻辑未变,建筑国企核心标的多是各行业龙头(如葛洲坝/中国电建为水利水电龙头,中国建筑为房建龙头等),具超强拿单实力与融资能力,PPP项目具备竞争优势,市占率将进一步提升;2)高峰论 坛后一带一路成果有望继续扩大,建筑国企核心标的海外项目经验丰富且是各自领域的出海龙头,将在海外市场斩获更多订单。

 

三大逻辑印证建筑国企应受关注。1)市场风格偏好业绩确定性较高且竞争格局较强的品种,建筑国企业绩稳健、增长确定性较大;2)2013年中 央经济工作会议首提一带一路/2014年一带一路大涨,2015年首提供给侧改革/2016年供给侧改革为上半年最热主题,2016年12月以来国改再热,历史映射印证2017年国改将吹起最强风口、混改最明确;3)低估值+催化(PPP及一带一路)是建筑国企上涨的重要条件,目前二者均已具备。

 

四维度选股:国企蓝筹/大集团小平台/重点领域国改/热门地区国改,重推国改八家公司:葛洲坝/北方国际/中国铁建/中国建筑/山东路桥/安徽水利/中国交建/中钢国际。1)国企蓝筹处国改核心地带,推荐葛洲坝/中国建筑/中国铁建/中国交建/中国中铁/中国中冶,受益中国电建/中国核建等;2)大集团小平台类国企具资产注入/整体上市预期,推荐北方国际/中国海诚/云投生态等;3)石化/铁路/核电等重点领域国改有潜力,推荐中国铁建/中国中铁/中国化学等,受益东华科技/中国核建等;4)上海/山东等热门区域国改边际增量大:推荐山东路桥/安徽水利等,受益华建集团等。

 

风险提示:国企改革进展缓慢,业绩增速低于预期,应收账款风险等.

 

 


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