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建筑:历史三次宽松股价节奏、持续时间、上涨幅度

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

2008年四万亿至2011年初涨幅430%,涨时26月,金螳螂涨幅11倍。1)建筑指数从2008年10月28日303点上涨至2011年1月4日1606点,涨幅430%,涨时26月,涨幅前3为金螳螂11倍/西藏天路9倍/中工国际8倍;2)上涨原因:①2008年11月推出四万亿②2008 H2连续5次降息3次降准,11月国常会提“积极的财政政策、适度宽松的货币政策”③基建增速强反弹(从2008年初低点4%到2009年中高点51%);3)行情节奏:2008年前2次降息股价未反应仍继续下跌29%跌1月半,第3次降息(10月30日)+四万亿出台后开始上涨,2009年初M1增速等数据明显好转后加速上涨,之后未明显回调直至2011年财政货币政策转向紧缩。


2012年初宽松至2013年中涨幅92%,涨时16月,洪涛股份涨幅211%。1)建筑指数从2012年1月17日861点上涨至2013年5月28日1651点,涨幅92%,涨时16月,涨幅前3为洪涛股份211%/东方园林210%/亚厦股份165%;2)上涨原因:①2011年12月-2012年7月2次降息3次降准,财政货币政策表述虽仍为“积极的财政政策、稳健的货币政策”但已实际性转向宽松②基建增速反弹(从2012年初-2%到2013年初26%);3)行情节奏:2011年12月第1次降准股价未反应仍继续下跌25%跌1月半,公布第2次降准(2月初)后开始上涨,直至2013年中“钱荒”。


2014H2-2015年涨幅236%,涨时12月,中国中铁涨幅8.7倍。1)建筑指数从2014年5月19日1077点上涨至2015年6月12日3623点,涨幅236%,涨时12月,涨幅前3为中国中铁868%/中国电建655%/中国中冶618%;2)上涨原因:2014H2-2015年6次降息6次降准史无前例,甚至出现降息降准定向降准三管齐下的操作;3)行情节奏:2014年4月第1次降准股价未反应仍继续下跌10%跌1月,6月第2次降准后开始上涨,之后未明显回调直至2015年中A股微观结构恶化、政策表述转向防风险。


当前宽松信 号确定,助推建筑反弹。1)本轮反弹先宽货币再宽信用:首先年内三次定向降准,然后7月中下旬政策连续边际宽松,23日国常会定调“积极的财政政策更加积极,稳健的货币政策要松紧适度”;2)6月新增贷款/M1增速将改善,未来2-3月M2增速/信用利差/社融等反弹叠加基建增速反弹,预计建筑反弹趋势可持续至少1-2个季度;3)从估值、仓位、政策预期等角度看,预计建筑龙头反弹最底部起看至少50%以上。


推荐设计/民营园林PPP/基建央企/地方国企四主线。1)基建反弹设计先行:推荐苏交科/中设集团等;2)民营园林PPP前期跌幅较多、后期反弹弹性强:推荐龙元建设/文科园林,受益岭南股份/东珠生态等;3)基建央企:推荐中国交建/中国铁建/中国建筑等;4)地方国企:推荐山东路桥等。


风险提示:货币信用持续紧缩,基建/地产下滑,PPP落地低于预期等。


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