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零售:消费升级时尚领先,需求重构龙头崛起

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

投资建议:黄金珠宝市场需求前景广阔,高端消费复苏利好黄金珠宝板块,有望迎来量价齐升。消费升级带来需求重构,珠宝行业结构性投资机会凸显。黄金首饰板块增速放缓,但渠道和资金实力突出的龙头企业份额有望进一步提高;与此同时,K金、钻石类时尚珠宝市场强劲。由此我们推荐两条主线:(1)深耕黄金饰品并开启多元化布局,高业绩增长+低估值的老牌黄金企业,建议增持:老凤祥;(2)乘消费升级的东风,主营K金、钻石镶嵌类时尚珠宝的细分领域龙头企业,建议增持:潮宏基,受益标的:通灵珠宝、周大生。

 

黄金饰品消费属性走强,巩固三四线城市王者地位;K金、钻石镶嵌类珠宝受益一线城市消费升级加速崛起。经历了2014年的骤冷,珠宝行业迎来结构性变革:分品类看,黄金饰品地位稳固,但投资需求逐渐弱化,消费需求成为支撑其增长的刚需力量,有望受益消费复苏触底回升。受消费心理和金价下跌的驱动,K金、钻石镶嵌类珠宝迅速崛起,珠宝行业开启多元化局面;分市场看,婚庆市场刚需贡献稳定份额,非时机性常态消费有望打开增量市场;分渠道看,一线城市消费者品位走向高端化,而三四线城市消费者仍对黄金情有独钟。

 

消费偏好变迁,K金、钻石镶嵌类珠宝将引领主流,三四线城市消费需求有望全面崛起;行业整合加速,自主品牌成长可期。富裕阶级崛起、“千禧一代”登上消费舞台、女性消费力量壮大,人口结构变迁驱动消费需求趋于多元化、个性化,K金、钻石镶嵌类等更具个性与特色的珠宝产品将引领主流趋势。而消费升级与销售渠道下沉,使得二三线城市将成为未来黄金饰品的最大增量市场。产业整合加速,行业集中度进一步提升,未来进行横/纵向延伸的想象空间充足,自主品牌的崛起值得期待。

 

国外及香港珠宝行业龙头企业各显神通、相继崛起,考虑到其营收与市盈率的高度联动性,我国珠宝龙头企业高业绩增长有望助力估值提升。周大福大力加码渠道扩张以分享行业增长红利,Tiffany通过产品设计+渠道自有+多元营销打造品牌影响力,Pandora以“独特、个性”为品牌核心,巧妙地迎合了消费升级的趋势,国外企业成功经验值得借鉴。我国珠宝行业各细分领域的企业之间经营分化明显,龙头企业普遍表现更优,对标国外珠宝企业收入增速和市盈率之间的高度联动性,高业绩增长的企业估值成长值得期待。

 

风险提示:经济下滑致消费承压;金价波动风险;行业竞争加剧风险


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