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【零售】供给提效,生鲜B2B百舸争流

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印


投资建议:中国生鲜市场规模庞大,但基础设施落后、供应链冗长,带来了成本高、效率低、损耗大等问题。随着国内物流体系不断完善以及技术进步,生鲜市场的革新也从TO C端走向TO B端,发展迅猛、百花齐放。参照美国生鲜B2B龙头Sysco的发展,结合国内情况,我们认为目前中国上游农场和下游餐厅、农贸市场分散的客观情况是制约生鲜B2B发展的重要因素,短期内可能还难以出现大的B2B龙头。长期来看,生鲜B2B的发展或将倒逼上游集中度提升,而下游客户集中度的提升也将成为大趋势,潜力巨大。生鲜供应链价值显现,看好生鲜壁垒高超 市企业。生鲜超 市一方面能够抵御线上冲击,另一方面在经济下行时期也具有较强的需求刚性,生鲜供应链价值逐渐显现;新零售逐步演进,助力线下零售供应链和前台消费者体验两端效率提升。建议增持:永辉超 市(601933.SH)、家家悦(603708.SH)。


国内生鲜市场规模巨大,存在流通长、效率低、损耗大等问题,生鲜革新从C端走向B端。国内农产品交易市场规模超过万亿,超过7成都是在农贸市场完成的,由于上游农场、下游客户分散,以及物流、冷链等基础设施不完善,国内生鲜流通的效率很低、加价环节多,而且损耗率高。随着技术以及基础设施的不断进步,生鲜革新也从C端走向了B端,国内生鲜B2B已经进入到了快速发展期,目前参与者众多,百花齐发,主要分为两类,一类是以美团快驴、美菜网、宋小菜为代表的互联网背景的企业,另一类就是从服务企业内部走向社会服务的永辉彩食鲜、海底捞蜀海的餐饮、超 市背景的企业。


美国生鲜上游标准化、下游需求强,为Syscod的壮大孕育了土壤。 Sysco作为美国最大的生鲜B2B企业,销售规模达到4000亿人民币,净利率达到3%,一方面得益于公司强大的供应链支持,另一方面与美国上下游集中、物流仓储设施完善也密切相关。


国内生鲜B2B路长且艰,或将倒逼上游集中度提升,通过赋能增加附加值值得期待。国内目前生鲜B2B的主要参与者上游都是以直采+供应商的方式,主要的区别在于中游是否加工以及下游客户的分布,美菜网、美团快驴以及宋小菜中游加工环节少,但快驴会通过SaaS服务提升附加值;而永辉彩食鲜和海底捞蜀海通过加工销售半成品的方式提升附加值。下游,美菜网、美团快驴和海底捞蜀海都以餐饮客户为主,其中蜀海主要是大B客户;彩食鲜主要是银行、学校等大B客户以及永辉的门店;宋小菜的客户主要是农贸市场的中小卖菜主。


风险提示:经济增速下滑拖累消费;行业竞争加剧等。提升缓慢。


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