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石化:非常规气快速增长,但中国恐难复制美国的页岩气革命

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

维持行业增持评级。三桶油提升资本开支保障国家能源安全。我们推荐有包括钻完井在内的油田技术服务企业中海油服(601808)、受益标的华油能源(1251.HK)。与天然气产量增长相对应;储气库,管道,液化工厂等相应配套设施也需要加大力度建设。推荐中油工程(600339)、海油工程(600583)。我们预计上游企业对钻机,压裂车等油气开采设备需求增加,推荐压裂车企业龙头石化机械(000852),受益标的杰瑞股份(002353)。


页岩气具备生产潜力和需求。从能源需求角度,我国天然气仍将处于大缺口状态,2018年我国天然气的对外依存度达43.2%,并且逐年攀升。提升能源自给率,对我国的能源安全具有重要意义。页岩气2014年正式进入商业开发,2017年产量达90亿立方米,三年复合增长率35.9%。根据《页岩气发展规划(2016-2020年)》,到2020年我国页岩气目标产量为300亿方,2018年产量为127亿方,年均复合增速需要达到33.2%。


我国页岩气产业具备增产潜能,但恐难复制北美页岩气革命。我国开放油气勘探开发市场、设定发展规划提升产量。同时给予非常规气补贴政策,有利于页岩气产量的提升。但考虑到①我国页岩气开采技术与北美仍有差距。②我国页岩气储层类型更多样、储层横向展布差异大、开采难度大。③我国页岩气分布在人口高密度地区,开采所需要的高 强度水资源消耗是制约产业发展的瓶颈;我国页岩气产业预计有较大增产空间但复制页岩气革命难度较大。


北美页岩气产业资本开支趋向谨慎。2019年Q1页岩气产业现金流恶化,资本开支低于市场预期。2019年投资重点正转向传统油气开发项目。页岩资产资本开支达到2018年总量的26%。2019年预计将下降至24%。2019年世界原有投资重点转向传统油气开发项目,预计2019年传统传统油气开发项目占全球上游资本开支69%,较上年增加2个百分点。


风险提示:天然气消费增速下滑、政府产业补贴力度减弱、国家要求提升油气勘探开发力度减弱


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