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【个股】中国石化:内控趋严,一次性损益预计低于市场预测

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

事件 :公司公告在日常监管过程中方发现全资子公司联合石化套期保值业务出现指标异常,在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失,公司正在评估具体影响,本公司年度外部审计师已经开始驻场审计。

维持增持评级。

公司公告显示公司内控正常,打消市场疑虑,本次交易过程为套期保值,联化产生的一次性损失相应的由炼化板块进行了部分对冲。维持18-20年EPS 0.56、0.69和0.75元,维持6.90元目标价不变。


本次套期保值为一次性损益,数额预计低于市场预测。

2009-2011年前联合石化的净利润在10亿以下,进入2013年之后联合石化的净利润上升到20亿以上,期间联合石化的职能发生了改变,从代理采购的成本部门改变成了有盈利职能的业务部门,其利润在股份公司层面与炼油板块紧密相关,在本次事件中,联合石化的原油均为外采,价格是市场价,存在的较大的风险敞口,为降低风险,他们采取了套期保值的手段。而由于实行了“买断制”,炼油板块与联合石化之间的采购价格低于基准油价,因此炼油板块的库存损失实际上部分由联合石化承担了。在股份公司层面,整体的损失与油价下跌导致的库存损失大致相当,联合石化由于套期保值产生的损失影响不大。
内控经过此次事件后将更加严格。公告中显示本次事件是日常监管过程中发现,表明公司的内控正常。联合石化2017年采购原油1.85亿吨,平均每月采购0.15亿吨(折合1.1亿桶/月),本次发生的套保数量为中石化8-19天的采购数量,在数量上是合理的。作为我国在境外三地上市的大型石油化工企业,公司按照美国萨班斯法案等多种法规制定了严格的内控制度,本次交易出现违规的可能性较小,更多的原因应该为对于油价下降过快的判断不足,经历了此时事件之后,预计中石化的内控将进一步加强,必将杜绝此类情况再现。



中长期价值凸显。



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