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社会服务:汇率波动,影响几何

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

投资建议:推荐因汇率波动受影响的优质个股:1)中国国旅:2018/19年业绩确定性高增长,政策催化或超预期;2)关注出境游板块:行业景气度良好,推荐众信旅游、凯撒旅游和腾邦国际。同时我们继续推荐酒店餐饮板块优质个股:1)有限服务酒店:数据波动不代表趋势反转,继续推荐首旅酒店和锦江股份;2)金陵饭店:高星级酒店及白酒经销业务迎反转,大股东整合优质文旅资源;3)广州酒家:品牌渠道优势树壁垒,突破产能瓶颈打开营收及业绩空间。


出境游:大消费趋势vs短期的系统性影响,股价往往过度反应。1)汇率波动对出境游市场上中下游产业产生具有系统性的影响。主要体现在对未来(3-6个月)旅行社的价格效应、替代效应、互补效应;如果旅行社产品价格不变,会影响毛利率。2)出境旅游是消费升级品类,长期趋势上受到居民收入预期影响更大,汇率小幅变动对需求影响不大。3)旅行社龙头公司通过分散目的地和套期保值等手段,能够很好的分散和对冲汇率风险。4)在人民币升值时,股价往往过度上涨;人民币贬值时,股价往往过度下跌。带来投资机会。


免税:应对方式不同,汇率影响不同。1)90%的成本通过美元以及港币结算。汇率波动对免税行业的成本端有直接影响,且比较敏感。2)对于汇率波动,免税公司可采取两种策略:如果随着成本的变化而调整终端销售价格,则汇率波动没有影响;如果销售价格不变,则在人民币贬值的过程中,公司毛利率降低,但是价格吸引力提高,或可以以量补价。3)从中国国旅的财务报表来看,汇兑损益占整体营业成本比例较低,影响不大。


人民币贬值,入境游受益,但幅度有限。1)汇率波动对于一二线城市游客基本没影响。2)景区汇率弹性呈现区域异质性特点,三亚景区入境游客受汇率波动影响较大,黄山景区入境游客影响较小。


汇率波动对海外股东收益率有一定影响。1)港股通资金占比较高的个股短期将受到一定负面影响,包括中国国旅、首旅酒店等。2)长期来看,汇率波动与海外资金持股操作并无明显相关性。3)与海外投资相比,a股的酒店、免税等板块性价比仍然比较高,预计在汇率波动后,海外资金持仓会回升。


风险提示:国际政治经济关系等不可预测风险;汇率大幅变动风险;签证收缩风险。


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