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食品:出奇为先,食品为重

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

      投资建议:2018年中期食品板块投资主线:出奇守正,出奇为先;食品饮料,食品为重。一线龙头预期高企,筹码向乐观投资者集中;二线食品关注度不高,基金配置仍有提升空间,超预期空间更大。当下市场风险偏好依然不高,选股方向仍以价值为锚,消费与龙头指向仍是市场最受青睐的标的品种,优先关注超级消费周期催生各大细分领域龙头的成长机会。我们认为:1)二线食品细分领域龙头将是板块内最具进攻性的子板块,重点推荐好想你、涪陵榨菜;建议增持汤臣倍健、千禾味业;受益标的:绝味食品、白云山、桃李面包、洽洽食品、养元饮品、安井食品。2)一线大白马在回调后将在后期迎来绝对收益机遇,建议增持山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、贵州茅台。


      出奇守正,出奇为先。1)一线龙头预期高企,二线食品超预期空间更大。2017年一线龙头领航、预期高企,市场对二线品种关注度不高。一线龙头业绩公布后涨幅更多反映“符合预期”或“低于预期”。部分二线龙头一季报净利增速靓丽,业绩公告后绝大多数呈现正涨幅,反映了市场预期并不充分。2)一线白马基金持仓集中,二线食品配置提升可期。一线白马重仓比处于高位,相对悲观投资者已相继离场,但乐观投资者依然在集中。微观结构上看,一线龙头股价上涨空间已有所受限。二线品种重仓比保持稳定,配置提升空间可期。


      价值依然为锚,关注超级消费周期。1)宏观环境不确定性依然较高,市场风险偏好仍在较低水平,股票投资价值为锚的风向并未发生变化,消费与龙头指向仍是市场最受青睐的标的品种。2)基金相对收益考核机制使市场追逐进攻性机会,业绩良好、超预期空间更大的二线消费龙头将是下一香饽饽。3)长期看人口结构变化、消费升级酝酿巨大消费潜力,龙头恒强亦将催生细分品类缝隙市场蓬勃发展。


      食品为重,优选具竞争优势细分领域龙头。1)持仓:优选持仓边际改善潜力大的二线食品龙头,若假设一线龙头持仓占比回归到2017年中水平,将至少释放资金121亿元,对二线龙头是巨大的增量资金空间。2)竞争优势:优选具备竞争优势基础细分领域龙头。规模效应与成本领先、品牌、渠道优势构筑长期成长性。3)ROE:剔除高权益乘数的公司,寻找真正由经营带来高ROE的公司。综合三个角度看优选出好想你、涪陵榨菜、绝味食品、白云山、汤臣倍健、桃李面包、千禾味业、洽洽食品、养元饮品、安井食品等细分龙头。


     核心风险提示:宏观经济增速下行风险、食品安全问题发生的风险。


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