CHS
  • CHS
  • ENG

有色金属:格局突变,钴价反转

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

钴行业供给格局显著改善,钴业龙头嘉能可预期2020-2021年关停旗下铜钴矿山Mutanda,2020年供给有望收缩18%,钴行业从供给过剩转变为供不应求,钴价有望超预期上涨,钴行业公司业绩受益。增持:华友钴业,寒锐钴业。


嘉能可确认年底停产全球最大钴矿山Mutanda,并下调2019年钴供应指引:


①嘉能可中报公告,考虑Mutanda矿山氧化矿转硫化矿使其生产成本抬升,而目前钴价低位和税收增加,Mutanda盈利下滑,嘉能可将自2019年年底起将暂停全球第一大钴矿场Mutanda的生产。目前Mutanda计划2019年生产2.5万吨钴,2020-2021年进行维修整顿。


②嘉能可下修2019年钴产量指引至4.3万吨(前值5.7万吨),由于KCC项目爬坡低于预期,嘉能可调低2019年KCC项目钴产量指引至1.4万吨(前值2.6万吨),2019年钴行业供给结构改善超预期。


钴行业供需反转,钴价开启上行通道。根据我们的原先对2020年钴供需平衡的测算,全球钴实际供给为14.6万吨(包括Mutanda),需求为12.9万吨,供需过剩1.7万吨;Mutanda暂停生产,供给短期将收缩17%(2.7万吨),供需反转至供给紧张。此外,新增供给不及预期:


①钴行业最大新增供给投产不及预期,嘉能可另一个钴项目KCC(远景3万吨产能)和欧亚资源RTR项目(一期1.4万吨,二期合计2万吨)是未来1-3年最大的供给增量,但我们都看到两个项目在2019年上半年产能上量不及预期。


②手抓矿缩量,刚果金手抓矿2018年供给近3万吨,但由于钴价筑底,手抓矿产业链利润尽数逼出,2019年手抓矿活动显著下滑,预计手抓矿供给缩量1万吨以上。


价格预期向上,关注钴的库存周期。目前全产业链下游基本没有太多钴产品库存,去库存周期进入末期。电动车产业链,从刚果钴矿山-钴盐生产企业-正极材料-电池厂-电动车,整个钴的正常的流动周期接近6个月,整体库存周期的摆动对于短期需求的提振是非常明显的。受“Mutanda矿山关停”事件催化,钴价上涨预期,会让下游企业逐步进入补库阶段。


风险提示:新能源汽车需求不及预期,嘉能可矿山关停不及预期


声明:

本网站不是国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)证券研究报告发布平台,本网站所载内容均来自本公司已正式发布的证券研究报告。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见本公司发布的完整报告。

本公司发布的证券研究报告仅提供给本公司客户使用。除国泰君安官方网站(www.gtja.com)外,本公司并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发本公司发布的证券研究报告。

在任何情况下,本公司证券研究报告均不构成对任何人的投资建议,本公司也不对任何人因使用本公司证券研究报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

市场有风险,投资需谨慎。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。

本网站所载内容版权仅为本公司所有,本公司对此保留一切法律权利。未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、转载或引用。

file