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有色:钴:供需重构,行业反转

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

5G换机潮+电动车快速放量,拉动钴行业需求。我们预计2019/2020/2021钴市场规模为12/13.4/14.4万吨,钴行业未来5年需求复合增速在8%。3C和EV仍是未来拉动钴需求增长的主要因素。①消费电池(3C)用钴占比最高,2018年达46%,3C领域2020-2021年将迎来5G换机潮,单手机带电量的提升将大幅拉动3C钴需求增长,我们预测2020-2025年3C用钴复合增长有望达到7%;②EV用钴占比2018年达12%,未来5年复合增速18%,是增速最快的子板块。


供给重构——大矿关停,新项目低于预期。①嘉能可宣布自2019年底至2021年起将暂停全球第一大钴矿山Mutanda生产,将影响2020-2021每年约2.5万吨钴供给,占比全球钴供给17%,使得钴行业供给大幅下调。②钴行业最大新增供给投产不及预期,嘉能可另一个钴项目KCC(远景3万吨产能)和欧亚资源RTR项目(一期1.4万吨,二期合计2万吨)是未来1-3年最大的供给增量,但我们都看到两个项目在2019年上半年产能上量不及预期。 ③手抓矿缩量,刚果金手抓矿2018年供给3万吨左右,但由于钴价筑底,手抓矿产业链利润尽数逼出,2019年手抓矿活动显著下滑,预计手抓矿供给缩量1万吨以上。预计2020-2021钴行业供给为13.1/14.3万吨,出现3000吨/1000吨供需缺口,行业反转。


看好钴价,同时关注库存周期:供需反转,2020-2021钴行业出现缺口,若5G换机潮和EV共振带来的需求超预期增长,看好钴价在未来一年内上涨至35万/吨。目前全产业链下游钴产品库存较少,去库存周期进入末期。电动车产业链,从刚果钴矿山-钴盐生产企业-正极材料-电池厂-电动车,整个钴的正常的流动周期接近6个月,整体库存周期的摆动对于短期需求的提振非常明显。钴价上涨预期抬升,持续关注下游企业的补库情况。


钴行业供需重构,行业反转,增持:华友钴业、寒锐钴业。


风险提示:新能源汽车增速不及预期。


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