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【有色金属】金银比修复下的白银超级弹性

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

金银比修复在即,增持白银板块。金银比的修复前提是黄金价格上涨了一阶段,而后会迎来白银价格的超级行情,白银的价格上涨幅度更大,速度更快。我们认为未来的1个季度是金银比修复的黄金窗口,是布局白银的黄金时间,增持A股白银板块,增持:兴业矿业、银泰资源、盛达矿业,受益:金贵银业。


白银是黄金价格的影子:白银的供需变化并不能完全解释银价的变动,所以白银的商品属性并不是白银定价的核心因素。白银的核心定价因素实质就是黄金价格,历史上黄金价格和白银价格相关性高达0.91,黄金价格在变化波动时,白银金融属性就会使得白银价格和黄金价格同涨同跌。换句话说,白银是黄金的“影子”。


金银比修复的白银超级弹性:回溯历史我们发现

背景:金银比的峰值分布在80,而金银比高位后的修复往往伴随着贵金属的上涨行情。

节奏:金银比修复(白银的机会)的背景往往来自于黄金板块一段时间的持续上涨,而后才会有金银比极大的修复,金银比的修复也会反向加强大家对于金价的预期。

幅度:在金银比的修复过程中,白银涨幅会更大,上涨速度更快,回溯2000年至今三次金银比的修复行情,从黄金价格企稳反弹起计算,整个贵金属行情白银涨幅是黄金涨幅的1.6-3.6倍,若从金银比修复起计算白银涨幅是黄金涨幅的3-4.6倍。

目前金银比达到了85,且在80以上已经维持了1年左右。近一周,白银价格快速上涨4%,金银比也出现修复的迹象,我们认为未来的1个季度是金银比修复的黄金窗口,是布局白银的黄金时间。


白银股票估值起点较低,有望向黄金股票估值靠拢,增持白银股票。市场普遍担心白银股票受白银价格的业绩弹性不大,我们认为①金银比修复下的银价弹性行情下,白银上涨的幅度有望超过50%,白银价格的迅速大幅上涨,有望提升白银股票的风险偏好;②白银公司估值起点较低,白银公司2018/2019 平均PE为21X/16X,有望向黄金公司估值靠拢(2018/2019 平均PE 46X和36X),其中兴业矿业是白银标的中最低估的公司,其2018/2019 PE为12X和9X,我们认为在白银价格加速上涨的阶段,白银公司标的有望迎来估值抬升。


催化剂:美国数据持续恶化、金银比继续修复


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