医药:结构优化加速

来源:国泰君安证券研究 2019-10-10 10:31:04打印

预计医药板块三季度持续增长,维持增持评级。预计2019年前三季度治疗性专科药、消费性医疗服务、CRO、ICL、高端医疗器械、IVD(化学发光、POCT、分子诊断)等多个高景气细分领域继续保持稳健较快增长;零售药店、医药流通继续呈现龙头公司快于行业增速的态势。龙头公司份额不断提升,结构优化加速,维持行业增持评级。


细分领域龙头公司业绩稳健,预计多数符合预期。重点公司2019年三季报净利润增速预测如下:

  • ≥50%:泰格医药、智飞生物、金域医学、昭衍新药;

  • 40%~50%:健帆生物、通策医疗、益丰药房、凯莱英;

  • 30%~40%:爱尔眼科、大参林、乐普医疗、欧普康视、药明康德(调整后non-IFRS);

  • 20%~30%:恒瑞医药、迈瑞医疗、我武生物、安图生物、老百姓、恩华药业、九州通、大博医疗、迪瑞医疗、华兰生物、天坛生物、迪安诊断、健康元、华东医药;

  • 10%~20%:国药股份、天士力、鱼跃医疗、济川药业、上海医药、丽珠集团、国药控股、一心堂、通化东宝、迈克生物;

  • 0%~10%:云南白药、国药一致、中国生物制药(扣非20%+);


带量采购政策变化对板块的投资影响继续衰减。9.24日4+7带量采购扩面招标完成:1、降价幅度差异较大,降价幅度和竞争格局关系较大,需具体品种具体分析(占48%的品种降幅小于10%,但有24%的品种降幅大于70%)。2、产品线长,管线丰富的公司,市场后续预期依然良好;3、外企更多的参与进来,未来竞争会更复杂。9.30日国家医疗保障局等九部门发布《关于国家组织药品集中采购和使用试点扩大区域范围实施意见》,内容基本与前期扩面已实施的框架规则一致。对制药行业,我们认为核心仍是看产品线的宽度,看研发梯队的深度。


投资建议:中长期仍需聚焦高景气。赛道和趋势都已经越来越明朗,余下的问题是估值和久期。短期看高景气领域龙头的估值已在历史中高位,但业绩优良、增长确定,是中线投资核心:恒瑞医药、我武生物、药明康德、泰格医药、金域医学、迈瑞医疗、大参林、健帆生物。随着核心资产的估值上移,市场对部分二线有变化的公司的验证期预期拉长,我们更倾向赛道和公司质地均较为优良的公司如健康元、迈克生物。


风险提示:新产品研发进度低于预期。

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