近期央行定向PSL点评--扭曲操作:释放流动性、压低长端利率和稳增长

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

事件:央行近期向特定银行进行了1.5万亿PSL操作,期限3-5年,并将利率降至3.1%,以支持实体经济。

 

点评:
1)央行扭曲操作,意在压低长端利率。结合上周央行定向正回购,实为扭曲操作,一边回收银行间市场短端过剩流动性1000亿,另一边投放长端流动性1.5万亿,宽松力度加大,相当于两次降准。并将PSL利率降至3.1%,明显低于去年支持国开行棚户区改造的1万亿3年期PSL,甚至低于目前MLF操作的3.5%,逼近3年期国债利率,央行压低长端利率,以降低实体经济融资成本决心坚定。

2)降低PSL利率,也有利于提高特定银行购买万亿地方债置换的意愿。目前定向发行的地方债3、5年期利率为3.32%、3.71%,高于此次PSL3.1%,同时地方债已纳入PSL抵押品范畴,考虑20%的风险资本计提后,地方债仍有吸引力。地方债的顺利发行,利于降低地方政府融资成本,利于地方财政加码稳增长。

3)压低长端利率和传导实体经济为接下去货币政策的主要目标。在经济衰退、物价通缩、企业负债率高企背景下,央行货币政策宽松方向不变,仍需通过各种货币工具来降低社会融资成本,以支持实体经济。定向宽松和鼓励股债直接融资可能成为重点方向,比如,三部委联合发文允许地方债作为SLF、MLF、PSL抵押品,发改委拟降低企业发债门槛支持七大重点投资工程。

4)近期债市的压力来自地方债供给冲击,股市的压力来自监管、申购和减持。中期我们对市场的看法不变,货币政策仅是微调而非转向,经济不起宽松不已,改革不停牛市不止。只是海拔已高,风大慢走。

 


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