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经济低位企稳,地产销量投资双升,M2回升融资下降——5月经济金融财政数据点评

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

文:国泰君安宏观任泽平、韦志超、张庆昌、张彩婷

经济低位企稳,地产销量投资双升--5月经济数据点评

事件:


5月工业同比6.1%,预期6.0%,前值5.9%;5月城镇固定资产投资累计同比11.4%,预期12.0%,前值12.0%;5月社会消费品零售名义同比10.1%,预期10.1%,前值10.0%。


点评:


核心观点:探明底部。5月工业生产略升;最大亮点来自地产销量和投资改善;考虑到出口触底,库存接近历史低位,预计随着房地产、出口、库存对经济拖累因素减弱,经济将在下半年探明中长期大底;未来核心观察地产回暖能否持续。


工业生产低位略升。传统行业增速上升,黑色采矿由3.4%上升至5.7%,有色采矿由0.5%上升至8.5%。新兴行业继续高增,计算机通信电子行业增长9.9%,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增速继续大幅降至5.1%。东部和西部地区增速有所回升,中部持平,东北地区同比-4.6%,跌幅扩大。


地产销售和新开工回暖,地产和制造业投资小幅回升,基建下降。1)全国房地产销售累计同比从1-4月的-3.1%升至1-5月的3.1%,恢复正增长;土地购置面积累计同比为-31%,跌幅比1-4月收窄1.7个百分点;新开工投资累计增速-16.0%,比1-4月的-17.3%收窄1.3个百分点;5月当月房地产开发投资同比增长2.7%,增速比4月的0.5%回升;2)被寄予厚望的基建投资当月同比增长从16.1%小幅下降至15.1%,考虑到政策的滞后性影响,预计6月回升;3)受人民币币值过强影响,出口交货值同比基本持平于4月的-2.9%,维持低位。受益于稳增长和房市回暖,制造业投资累计同比增速从9.0%小幅回升至10.2%。


名义和实际消费同比略升。房地产相关和通信消费增速维持高位,其中建筑装潢同比为19.2%,连续三月保持接近20%的同比增长,成为消费低位回升主力;限额以上单位餐饮收入从4月的7.2%小幅下降至7.1%,仍保持相对高位;汽车销售增速则维持低位,由1.6%小幅升至2.1%。


经济低位企稳,5000点之后牛市继续。在经济基本面未企稳回升之前,成长板块将持续领跑周期板块,未来密切观察中国经济能否企稳、国企改革落地以及可能的风格切换。近期关注国企改革、市政债替换、稳增长组合拳、制造业2025、互联网+、地产、军工、银行、大周期行业、美联储加息预期。

图1 房地产销售增速大幅回升

数据来源:WIND,国泰君安证券研究

M2回升但融资总量增速仍降,货币将继续宽松--5月金融数据点评

事件:5月份社会融资规模为1.22万亿元,比上月多1639亿元,比去年同期少1387亿元。人民币贷款增加9008亿元,比去年同期少增43亿元。5月末,广义货币(M2)余额130.74万亿元,同比增长10.8%,增速比上月末高0.7个百分点,比去年同期低2.6个百分点。


点评

1)短期消费意愿和经济活力较弱,贷款转为票据。5月人民币贷款增加9008亿元,基本符合市场预期8800亿元,比去年同期少增43亿元。其中,短期消费意愿和经济活力再次下降,居民短期贷款增加1047亿元,同比少增57亿元;企业短期贷款增加295亿元,同比少增61亿元.地产销量恢复正增长,居民中长期贷款增加2063亿元,同比多增42亿元;投资小幅回升,虽企业中长期贷款增加2548亿元,同比少增931亿元,降幅继续扩大,但票据融资增加2233亿元,同比多增688亿元。非银行业金融机构贷款增加318亿元,由负转正,资金滞留在金融体系内部。


2)融资总量同比增速持续下降,未贴现承兑汇票回升。融资总量1.22万亿元,比上月多1639亿元,比去年同期少1387亿元,同比增速11.9%,增速下降0.3个百分点。其中人民币贷款略有回升,同比少增281亿元,外币贷款同比多增423亿元;表外融资持续萎缩,同比少增602亿元,但未贴现承兑汇票同比多增1049亿元;新股发行加快,直接融资占比维持高位,股票融资同比多增422亿元,企业债券同比少增1269亿元,反应企业融资需求仍弱。


3)M2增速高于预期,预计源于PSL和外占回升,居民存款转移继续。M2同比增速10.8%,增速比上月末高0.7个百分点,略高于市场预期10.4%。预计源于PSL和外汇占款回升,一方面5月贸易顺差595亿美元,较上月继续回升,另一方面人民币汇率强势资金外流减少。存款持续流入股市,住户存款减少4413万亿元,而非银行业金融机构存款增加1.94万亿元。


4)政策:稳增长再度回到首位,货币宽松继续。发改委5月18-20日3天密集批复4500亿基建项目,6月10日又批复铁路机场等七大工程项目总投资1267亿元;国办发40号文要求银行保障地方融资平台在建项目后续贷款。第二批债务置换开始,货币将继续宽松,预计下次降息降准临近。


图2 融资总量同比增速下降 左轴:亿元,右轴:%