生产销售稳中略降,费用低增利润正增——5月工业企业利润数据点评

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

文:国泰君安宏观任泽平、宋双杰

事件:

5月工业企业利润增长0.6%,前值为2.6%1-5月主营活动收入较去年同期增长1.3%,前值为1.6%

正文:

  • 5月利润正增。5月利润增长0.6%,保持正增但增速较4月的2.6%放缓。1-5月份,累计利润同比下降0.8%,降幅比1-4月份收窄0.5个百分点。1-5月,私企和外企盈利状态好于国企。5月盈利保持正增的原因是降息促企业成本下降,部分行业因成本下降、生产销售转好利润上升明显,高技术制造业利润增速快。
  • 主营活动利润率有所提高。1-5月份主营业务收入利润率为5.38%,比1-4月提高0.11个百分点,盈利能力有所改善。
  • 产成品库存增速微升,企业库存略改善。1-5月产成品存货累计同比增速为7.1%,较前值增加0.1个百分点。企业库存略改善但仍偏高,1-5月产成品存货周转天数为15.3天,较前值下降0.1天。
  • 上游周期利润下降,中游制造增长明显,下游消费下滑。受石油和大宗商品价格下跌的影响,石油(-69.5%)领跌,煤炭(-66.8%)延续1-4月的下跌,有色(-19.8%)降幅有所收窄但仍低迷;受益于成本下降,有色金属冶炼和压延加工业(28.2%)利润增幅大,受益于销售价格提升,化学纤维制造业(56.7%)增长明显,电力热力(15.2%)较前值略降,计算机通信电子(24.3%)利润增速较1-4月有所提升;下游消费下滑,食品(12.1%)均较1-4月下降0.5个百分点,因产量减少、价格回落,汽车(-1.9%)降幅较前值-0.5%扩大,因上年同期基数较高,酒饮料茶(13.7%)增速下降。
  • 需求不足,盈利仍不乐观,宽松不已。尽管5月工业利润保持正增,但因需求不足、主营业务收入增长低缓、产成品存货仍高、应收账款高企,未来利润增长仍不容乐观。我们认为,货币政策方向未变,流动性不会趋势性收紧;监管层鼓励发展直接融资和多层次资本市场的方向未变,对配资的控制是为了控制风险和规范发展,而不是为了打压;市场化改革的方向不变,部分改革领域出现争论,改革从方案准备期进入落地攻坚期和深水区,市场将检验改革诚意。

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