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五张图看懂全球央行本月动态

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

全球央行观察旨在对全球主要经济体央行,以及新兴市场央行动态进行汇总分析。精要版通过核心图表和观点诠释为投资者提供最需要了解的全球央行动向。


1. 全球央行年会鲍威尔首秀  释放 “中性偏鸽” 信 号


自然失业率的预测从2012年以来不断下降

充分就业假设受到挑战

资料来源:Fed网站,国泰君安证券研究



鲍威尔在杰克逊霍尔举行的全球央行年会上演讲的重要内容有两点:

1、美联储为什么在充分就业的情况下仍然渐进加息?
因为决定是否充分就业的“自然失业率”在不断下调,2012年以来已经下降1个百分点,过去的充分就业未必是未来的充分就业。

2、美联储在什么情况下会放弃目前谨慎保守的作风?
1)金融危机即将到来的时候;
2)通胀预期发生重大变化,锚定效应不再有效的时候。


2. 美联储乐观看待经济前景 下一次加息预计“很快到来”

美联储官员本月六成有鹰派发言
九月加息板上钉钉

资料来源:Bloomberg,Wind,国泰君安证券研究



8月2日,美联储议息会议中维持1.75%-2.00%的利率不变,但在会后的政策声明中将经济增速由“稳健”升级至“强劲” 。

8月23日,美联储公布8月货币政策会议纪要,许多美联储官员预计下一次加息“很快到来”是合适的;一些美联储官员预计强劲的经济动能构成上行风险。


3. 中国央行重启汇率逆周期因 改变的是波动节奏而非趋势

2015年汇改期间

逆周期因子的作用没有扭转贬值趋势

资料来源:Wind,国泰君安证券研究


历史经验告诉我们:央行干预会改变汇率的波动节奏,但不会改变变动趋势。而改变节奏为的是打击投机交易 。


4. 国库现金管理中标利率上调10BP,由市场主导而非央行紧缩

国库现金管理中标利率上调并不代表紧缩政策

资料来源:Wind,国泰君安证券研究


国库现金招标由财政部发起,央行代为操作,设置这一工具主要为了应对中小银行存款不足的问题。

最终招标利率的驱动来源于存款端,反应的是市场利率趋势,并非央行主动调节,因此不代表货币紧缩。


5. 多个新兴市场央行加息紧缩,着手应对风险冲击

国泰君安构建的新兴市场综合风险指标中

土耳其、阿根廷名列前三

本图表摘自国泰君安研究所宏观团队2018年8月13日发布的研究报告《新兴经济体脆弱性评估:机理、框架及指标——强美元周期系列研究之(二)》


土耳其央行8月13日释放流动性,8月20日变相加息(通过限制利率为17.75%的七天期资金拆借,迫使银行转而通过利率为19.25%的隔夜拆借来融资,变相加息150BP)。

阿根廷央行8月18日上调存款准备金率并同意与中国展开货币互换,29日晚宣布将基准利率从45%上调至60%,为年内第五次加息。

印度央行8月1日年内第二次宣布加息25个基点,回购利率由6.25%上调至6.5%,以对抗通胀及资本外流。 


图表备注说明:

1、缺失数据包括智利房价,阿根廷房价与通货膨胀,菲律宾非金融部门债务数据(灰色空格表示缺失数据);2、绿色代表指标安全性较高,红色代表具有一定风险性;3、标黄国家由于数据缺失可能存在低估系统性风险可能;4、综合指标为各分项指标加总;5、表格中数据为标准化后数据;6、房价因素仅以房价指数变动衡量,或对部分地区房地产风险指示存在偏误可能。



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