全球复苏延续,中国改革加速

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

国际经济:全球经济延续复苏,特朗普于国会提1万亿美元基建支出,美3月加息概率上升。2月摩根大通全球制造业PMI创3年新高,美日欧经济通胀率普遍创几年新高。美国2月制造业和服务业指数分别为2014年12月和2015年10月以来新高。日本制造业PMI指数连续6个月在50以上,且创3年新高;德国制造业PMI指数为2011年6月以来新高;法国制造业PMI指数PMI连续5个月在50以上;英国制造业连续7个月在50以上。特朗普在国会发表首次演讲时重申了其减税增支计划,提出的1万亿美元基建支出,远超之前5500亿的承诺以及市场预期,美股大涨道指创新高。美国经济强劲,通胀上升,美联储官员表态偏鹰,3月加息概率大幅上升,我们认为不排除3月加息但维持2017年加息2次、未来三年加息6-10次判断。

 

国内经济:2月制造业PMI上升印证经济回暖,高频数据显示地产、房产和基建“春暖花开”。制造业PMI指数上升,经济稳定向好,一季度实际GDP或达7%;微观看,结构改善,体现在产能加快出清、行业集中度提高、PPI和名义GDP上行带动企业盈利改善。从1-2月高频数据看,土地供应增速上升,供应加快;住宅成交同比上升,三线销售由负转正;基建和地产纷纷开工,引发原材料及工业品价格上行,螺纹钢价格涨幅较大并突破2016年高点,动力煤和铁矿石价格小幅上涨,重卡销售继续高增。

 

物价:春节消费需求旺季结束,猪肉蔬菜价格环比均下降。农业部重点监测28种蔬菜的平均价格同比下降23.4%,猪价同比下降5.4%,猪粮比持续下滑。

 

货币:央行净回笼资金,银行间回购利率下行,国债收益率上行,人民币汇率略贬。

 

政策:中央财经领导小组会议和“两会”召开,宏观调控的多重目标体系取代增速底线思维。经济增速从区间到更宽泛范围,货币增速下行反映政策中性偏紧,财政赤字率与上年持平但实际赤字率可能不及上年,基建更加依赖PPP。供给侧改革继续推进:去产能难度大要抓住“僵尸企业”;地产调控坚持长短期结合,一二线可能增加土地,三四线去库存;债转股继续法治化和市场化,但要探讨其他积极有效的债务处置方式;降成本,继续减税负,阶段性降低五险一金。


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