金融监管高压,需求略弱,PPI超预期回落

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

事件:4月CPI同比1.2%,预期1.1%(国君预测1.2%),前值0.9%;4月PPI同比6.4%,预期6.7%(国君预测6.7%),前值7.6%。
                                                                                                                            
核心观点:
1、4月CPI同比回升0.3个百分点至1.2%,符合国君预期;环比-0.1%,其中食品环比-0.6%,较上月及去年同期都跌幅收窄;非食品环比0.2%强于去年同期,是带动CPI同比回升的主要原因,也反映PPI向CPI传导较为缓慢,与核心CPI稳步回升至2.1%相印证。
食品方面,受天气转暖影响,蔬菜继续产生拖累(环比-5%,同比-21.6%),此外猪肉(环比-2%、同比-8.1%)、蛋类(环比-0.6%、同比-11.4%)、禽类(同比-2.7%)价格回落较多,拖累食品价格;而水果(环比1.9%、同比5.9%)、水产品(环比1.5%、同比5.9%)超季节规律上涨拉动食品价格。
非食品方面,受节假日影响,旅游相关消费上涨明显(环比1.5%、同比4.2%),此外升级型消费医疗保健在相关改革推动下保持稳健增长(环比0.7%、同比5.7%);地产相关租金、装修价格也有一定上涨;受油价下跌拖累,交通工具用燃料环比-1.5%,但同比仍保持高增长(14.8%)。

2、4月PPI超预期下滑1.2个百分点至6.4%,环比-0.4%出现去年7月份以来首次下降,反映金融监管高压态势下需求有所转弱。
工业生产者出厂价格中,生产资料环比-0.6%(前值0.5%),是PPI超预期下滑的主要原因,其中上游采掘业价格调整最为明显(环比-1.2%),原材料、加工工业也出现一定程度下滑(环比分别为-0.8%、-0.4%)。
行业层面看,石化链条上下游出现广泛调整(开采-4.2%、冶炼-0.9%、化学原料-1.3%、化纤-1.2%),其次是黑色系链条(钢铁-3.1%、铁矿石-2.6%),有色链条调整不明显(开采0.7%、冶炼-0.2%),前期涨幅较大的造纸行业也出现一定调整(环比-0.7%)。

3、展望下一阶段,食品对CPI的拖累继续减少,CPI有望在5月回升至1.5%左右。黑色大宗商品价格有可能在5月企稳,但PPI在基数不利下仍有可能进一步回落至6%左右,甚至6%以下。
 
4、货币政策操作的关键仍在于金融风险,而不是通胀,因此“中性偏紧”基调将延续,边际收紧或持续至明年二季度。经济新动能遭遇金融周期下半场:(1)国内经济短期动能切换,设备支出投资周期显现,代替库存周期成为经济新动能;中期内基本面向好,城镇化中高增速,农民工市民化加快支撑房地产投资、消费升级;(2)货币政策中性偏紧,金融监管高压,边际收紧或持续至明年二季度。



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