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【专题研究】浅析市场对于2019年通胀的一致预期

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印


市场对于19年通胀已经逐渐形成了一致预期。CPI向上,PPI向下;峰值上,CPI可能向3%靠拢,PPI可能“触零”;形态上,3-7月是CPI向上限冲击的窗口期,而三季度则大概率是PPI的年内低点。市场对于这些预期没有大的差异性看法。

如何看待通胀预期?客观来看,GDP+CPI的组合中,过热的可能性很小,市场对于也形成了较为一致的预期。超预期的可能来自于:①目前市场在滞胀组合中,预期更侧重于滞的一侧,而19年年中基数效应、经济和融资企稳等多因素共振下,通胀预期可能出现新的变化;②近期通胀预期快速降温,重要的贡献来自于非洲猪瘟下的猪价走弱,但对于19年的猪价和油价不能掉以轻心。

瘟疫对价格短空长多,猪价可能在2019年春节时点抬升。短期看,恐慌出栏叠加外运受限,省内的供需不平衡加剧,造成有疫情省份的猪肉价格下降;但中长期看,瘟疫造成补栏困难和的存栏减少,猪周期可能出现加速出清的情况,在19年春节时点产生影响。

紧平衡下,19年上半年油价继续向下的空间有限。随着新的限产协议超预期达成,2019年原油供需仍处于紧平衡状态。上半年油价向下空间有限,而伊朗禁运和美国增产的变化可能在下半年扰动原油的供需平衡。


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