【宏观事件点评】短期“稳”恰恰埋下了后续不稳的压力

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

四季度GDP增速如期回落,但12月份数据较10、11月回落来说比较平稳——支撑生产回升,消费和投资平稳的原因主要是基建和房地产相关的建筑活动。因此,短期市场有对之前经济过于悲观预期的纠正需要。

 

我们预计经济在一季度相对平稳,但房地产市场的调整将会给经济在二、三季度带来明显的下行压力。由于人口结构变化、居民的资产负债表、房地产市场三大指标背离等因素,我们预计房地产市场将会在二季度中后期开始进入2-3年的调整周期,届时经济下行压力将在地产投资下行时加大。因此,下半年经济反弹的预期或难以实现。

 

长期经济基本面,2018年的出生人口情况与我们此前提示的人口进入“通缩”时代相一致,人口红利在加速消退,将对今后相当长时期内对经济潜在增长率、房地产投资需求等形成制约。

 

政策方面,我们预期逆周期政策将会逐渐加码:

财政政策方面,基建和减税将共同起作用,我国广义财政赤字将上升到5.5%;

货币政策方面,在央行释放流动性和财政提前下发专项债带动下,信贷在上半年或有所企稳,但经济自发信用扩张动能仍然很弱,我们预计年中下调贷款基准利率概率较大;

房地产政策方面,我们预计放松将主要在地方政府层面,主要土地财政压力较大的城市放松限购。


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