【宏观周报】“放短锁长”透玄机,货币政策何时结束“观察期”

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

本周焦点: 


1、就整个调控基调是否“转向”,我们认为是“收油而非刹车”;就货币信贷政策而言,显现的是“宽松的二阶拐点”,而非“一阶拐点”。


2、货币政策观察期有三个特征:(1)流动性差额投放;“放短锁长”倾向;重回2019年1月“全面”降准之前“结构性”宽松。


3、当前货币政策“放短锁长”背后体现要阶段要增强对流动性的主动、及时掌控能力,根据两大形势—猪通胀预期和经济变化更加动态调整。


4、根据流动性缺口计算,我们给出观察货币政策“风向”重要节点:

(1)5月份货币政策仍将处于观察期。观察货币政策边际力度主要从MLF到期续作的情况入手。大概率不会有降准;不会有TMLF;

(2)6月份是观测货币政策风向重要月份。6月6号、6月19号有两次MLF集中到期,合计6630亿元。

(3)7月份是货币政策方向的决断期。MLF到期和缴税的双重冲击流动性缺口为1.3万亿。是MLF到期续作+TMLF还是进行降准是重要观测点。



国内经济: 


下游:4月以来,房地产销售平稳,100大中城市土地成交降幅有所扩大,土地溢价率上升。


中游:日均耗煤下降,全国高炉开工率持续上升,螺纹钢库存同比下降,降幅有所收窄;螺纹钢、水泥价格上升;


食品价格:蔬菜价格下降明显,猪肉价格持续回升;


货币:货币市场利率略有上升,国债收益率上升明显,人民币汇率略有贬值。

下周关注:美联储主席鲍威尔召开新闻发布会,中国4月PMI。


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