【宏观周报】信用流向地产和基建，制造业内外交困

6月金融贸易数据显示制造业内外交困，降准降息需求加大：

1. 金融：信用仍然在流向地产和基建部门。6月社融因信托、专项债增加反弹，表明信用仍然去向地产基建，但银行信贷（尤其企业信贷）同比下降。

2. 贸易：外需不振叠加关税制造压力。出口增速转负，发达经济体需求回落和贸易冲突负面影响持续发酵。整个二季度来看，中国对美出口与一季度基本持平，维持在-8%左右增速，后续对美出口仍将受当前关税政策影响，相关产业转移也将承受压力。

3. 通胀：温和通胀给予货币政策更大空间。当前制造业的内外交困和地产热度不减的状况或使得地产的限制政策难有放松，制造业将可能有更多的定向措施——如定向降准、降息。温和的CPI和低迷的PPI为货币政策的灵活实施提供了更多空间。

国内经济高频数据：7月需求端与供给端相对平稳

1. 下游：房地产销售增幅小幅加快，不同城市涨跌互现

2. 中游：高炉开工率小幅下跌、发电煤耗环比下降，水泥价格略有下跌，动力煤价格上涨

3. 食品价格：蔬菜、猪肉价格持续上涨

4. 货币：货币市场利率升降互现，人民币汇率略有贬值

大类资产：全球权益市场多数上涨，大宗商品涨跌互现

国际政策：

1. 美联储本月降息预期上升；

2. 日韩两国会谈商讨日本对韩国的出口限制；

3. 欧洲央行称同意需要为政策宽松做好准备。

国内政策：

1. 国务院副总理刘鹤在南京调研时指出经济运行总体平稳，要客观认识风险和挑战；

2. 中美经贸团队正就下一步具体安排保持沟通；

3. 央行表示未来货币政策将“以我为主”。

下周关注：

周一：二季度GDP及经济数据

周二：美国6月份零售、进口价格指数