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【宏观周报】9000亿流动性释放如何用

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

本周聚焦:降准释放9000亿流动性如何使用


1)对冲缴税?时点冲击而非全月占用。

我国企业所得税实行汇算清缴制度,一般在季初进行预缴,因此从税收规律看1、4、7、10是缴税大月,财政存款净增加,9月多为净投放。15年以来9月新增财政存款均值为-3630亿元,这意味缴税不会长期占用银行资金,仅为时点对冲。


2)对冲到期流动性?MLF到期规模有限且可能小额续作。

本月有两笔MLF到期,我们倾向9月7日的到期MLF不续作,而9月17日小额续作。即使MLF全部不续作,则对冲流动性为4415亿元。OMO为短期流动性调节不必过多考虑。


3)实际可能更多仍将用于专项债发行及支持制造业信贷。

我们预计四季度将提前发行明年专项债额度,或 7000-10000 亿,若 20%用于基建资本金,那么大约撬动总体资金量在6400-8000亿,最终拉动基建3.5到4.5个点。


国内经济:需求偏弱,上游价格有所反弹


  • 下游:9月地产销售有所回暖,供应和成交延续恶化趋势,土地溢价率小幅回升。

  • 中游:高炉开工率较8月小幅上行,日均耗煤也继续回升,水泥价格、螺纹钢价格有所回升。

  • 上游:原油、铁矿石和铜价格反弹

  • 食品价格:蔬菜价格继续下行,猪肉价格加速上涨。

  • 流动性:货币市场利率维持平稳,人民币小幅度升值。


全球大类资产:本周全球股市表现强劲,国内债券收益率下行,大宗有色金属多数上涨。


国际、国内政策:国内利好政策频出,稳定经济增长。海外英国脱欧一波三折,变数仍大。


下周关注:数据方面,中国将公布通胀数据,美国将公布9月消费者信心指数等情况。事件方面,欧洲央行利率决议、英国行长卡尼的讲话等。


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