【宏观周报】近期货币政策值得关注的变化

本周焦点：当前，经济下行压力未缓解，关注央行扩表的新趋势：

(1)9月央行资产负债表再扩张，从资产端看主要由“对其他存款性公司债权”贡献，负债端除了储备货币扩张外，央票连续回升值得关注。

(2)资产端，与对其他存款性公司债权回升相对应，近期央行重启PSL操作，金委会提到要“发挥好政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中的逆周期调节作用”，后续PSL或用于支持基建等项目，值得持续关注。

(3)负债端央票持续回升，其功能与之前对冲外汇占款已大不同，当前主要是为了稳定汇率（离岸）及补充银行资本金（在岸），而后者可实现央行资产负债表扩张。

(4)综上，PSL重启及CBS或成为央行扩表的新趋势，值得持续关注。

国内经济：下游需求仍弱，工业品价格分化

(1)下游：房地产销售增速平稳但下旬或受到高基数拖累，土地成交及溢价率下行显著，塔吊利用率超季节性回落。

(2)中游：发电耗煤增速回升，高炉开工率下降，螺纹钢库存继续下降，工业品价格环比分化。

(3)上游：原油、铜、铁矿石价格纷纷回落。

(4)食品：蔬菜回落、猪肉价格继续上涨。

(5)货币：银行间短期利率上升较为明显，汇率较为稳定。

大类资产价格：本周，大宗商品价格普遍回落。此外，中国股市出现一定回调。

国内外政策：

(1)英国脱欧一波三折，10月31号能否脱欧尚存不确定性。

(2)IMF最新预测较7月再次下调全球及各个地区经济增速。

(3)财政部正在会同相关部门研究起草消费税法，以推动税收改革。

(4)银保监会进一步规范结构性存款。

(5)国常会要求确保为企业减负担、为发展增动能。

(6)经济形势座谈会提出，稳增长放在更加突出位置。

下周关注：中国9月工业企业利润数据，主要经济体10月PMI初值。