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【宏观周报】经济动能切换初显端倪,结构性补库启动

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

第一,总量方面,1)经济全面改善,领先指数稳中向上,印证复苏纵深推进;超八成同步宏观指标翻红,超54%行业景气好转;2)经济修复动能未来将出现切换。且显示正从“传统投资链条”切换至“消费以及高技术制造业”。3)以高新技术为代表的新经济动能强劲依旧。

第二,行业景气方面,地产、基建等周期行业景气出现边际放缓,中下游制造业加速上行,特别是终端消费相关以及中游设备:

1)地产、基建产业链:维持高景气,但环比动能趋缓;2)可选消费链条改善显著:特别是家具、纺服等传统制造业。汽车行业整体景气度也处于改善状态。3)中游制造业景气改善集中在电机、通用设备等设备类及化纤、金属制品行业。4)下游制造业景气改善主要集中于文娱、造纸及印刷制品行业。

第三,库存方面,当前处于结构性补库状态,且分化显著。目前主动补库主要集中在:1)中游原材料(化学、化纤、石油加工);2)部分中游制造(电机、设备类);3)部分下游制造(造纸、木材、医疗);4)下游的消费(可选中的文娱、家具、纺服、皮革制品,必选中的农副食品、食品制造)。后续补库呈如下顺序:中游制造(电机、设备类) >中游原材料(化学、化纤、石油加工) >下游制造(造纸、木材、造纸及印刷) >下游的可选消费(文娱、家具、纺服、皮革制品) >下游的必选消费(农副食品、食品制造)。

最后,展望未来, 1)经济修复动能延续,但四季度或出现动能的边际趋缓。2)随着年内社融增速见顶,货币“分道而行”,行业高景气将从传统投资下的建筑链条逐渐切换至消费及制造业;3)当前居民储蓄新增超往年,未来高端消费续升有望,总体消费将稳步改善。

风险提示:经济复苏不及预期;海外疫情反复

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报《宏观:经济动能切换初显端倪,结构性补库启动》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。


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