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【宏观周报】违约或不会大面积蔓延,然“僵尸企业”需要甄别

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

本周聚焦:本周的国企违约事件引发市场关注,对此我们认为信用违约或不会大规模蔓延,但大型国有企业风险暴露或持续,需要甄别“僵尸企业”。

1)本次国企违约的宏观背景不同此前,或不会发生大规模的违约蔓延。不同于历史上违约潮前宏观杠杆率上升,企业过度扩展,产能过剩及政策收紧的环境,当前宏观杠杆率上升主要是疫情导致的分母受损导致,政策也维持相对中性。

2)针对国企信用风险暴露,需要甄别“僵尸企业”,注重“大”而“弱”的企业的信用风险。央行在《金融稳定报告》中提出要积极化解大型企业风险,明确提出对救治无望的“僵尸企业”应依司法程序进行破产清算,实现市场出清。

3)“僵尸企业”的认定方法,或可为信用风险甄别提供一定的参考。国务院的认定为:不符合国家能耗、环保、质量、安全等标准,持续亏损三年以上且不符合结构调整方向的企业。、学术领域多使用CHK方法,主要思路是考察融资利率是否被压低。
 
高频数据:11月供需继续改善。1)下游:11月房地产销售同比增速大幅上升;2)中游:高炉开工率小幅下降;3)上游:原油价格上升,铁矿石价格上升,铜价环比小幅上升;4)食品价格:蔬菜价格、猪肉价格环比下跌;5)货币:货币市场利率有所回升,人民币略有贬值。
 
全球大类资产:权益市场与大宗商品均涨多跌少。
 
国际政策:1)德国经济委员会:预计2020年德国经济萎缩5.1%;2)英国国家统计 局:英国2020年三个季度经历了最大的GDP下降幅度;3)拉加德:将继续提供必要的融资条件,以保护经济免受疫情影响
 
国内政策:1)浦东开发开放30周年 庆祝大会隆重举行,习近平发表重要讲话;2)总理出席第23次中国—东盟领导人会议;3)离岸贸易和转口贸易发展促进上海相关金融业务业态发展;4)取消保险资金财务性股权投资的行业限制,提升保险资金服务实体经济的能力。

本周关注:中国工业增加值;美国10月零售销售增加率;日本GDP等数据。



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