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【全球观察】中欧投资协定打破美国孤立中国之妄想

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

本周聚焦:中欧投资协定打破美国孤立中国之妄想。


1)协定为中国未来国际经济、政治环境“托底”,分化美欧在中国问题上的立场,战略意义远大于经济意义。使中国不至于处于完全孤立状态。

2)短期而言,不宜过度乐观,目前仅完成谈判且中国边际开放力度更大。后还需要文本审核和翻译、签署协议、欧洲议会过、欧盟各成员国议会批准,预计流程预计将耗费一到两年时间,期间还可能因美国阻扰而推迟。同时中国对欧盟的开放力度更大,体现在市场准入、国有企业义务、补贴透明度、禁止强制性技术转让、行业标准制定、可持续发展承诺和争端解决机制等。欧盟对中国的开放主要体现在“有限度地”开放新能源领域等。

3)长期来看,投资协定符合中国发展与改革趋势,建立更加公平公正开放透明的市场环境,外商直接投资还会带来技术外溢效果。如协定中对国企的规定,不仅对外资有利,也利好中国的非国有制经济。

高频数据:12月供需继续改善;1)下游:12月房地产销售同比增速有所回升;2)中游:高炉开工率小幅下降;3)上游:原油价格上升,铁矿石价格,铜价环比上升;4)食品价格:蔬菜价格、猪肉价格环比上升;5)货币:货币市场利率总体上升,人民币有所走强。

全球大类资产:权益市场普遍上涨,大宗商品涨多跌少。

国际政策:1)特朗普签2.3万亿美元支出法案:避免政府停摆 续发纾困资金;2)美众议院推 翻特朗普对2021财年国防授权法案的否决;3)欧英分别签署未来关系协议;4)俄外交部:俄中战略伙伴关系对国际关系起到稳定作用;5)世卫通报新冠四种变体 批准辉瑞疫苗紧急使用授权。

国内政策:1)习近平主持召开中央全面深化改革委员会第十七次会议,强调坚定改革信心,汇聚改革合力,推动新发展阶段改革取得更大突破;2)习近平在中央农村工作会议上强调坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重,促进农业高质高效乡村宜居宜业农民富裕富足;3)中国发布2020年版鼓励外商投资产业目录;4)中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判;5)我国首个新冠病毒疫苗附条件上市。

下周关注:中国12月外汇储备;美国12月失业率;欧元区等12月制造业PMI和服务业PMI等数据。

以下为本报告的部分节选内容。欢迎联系国君宏观团队获取完整版报告。

北京时间2020年12月30日晚,中欧领导人共同宣布如期完成历时7年的中欧投资协定谈判。计划未来数月内敲定最终文本,此后还需要经过两大经济体内部法律程序审批,协定可能于2022年上半年左右最终落地。
 

01 目前仅为完成谈判

落地可能仍存在一定波折

 
中欧投资协定目前仅完成谈判,具体文本还未确定,更没有签署,欧洲议会、各成员国议会也没有批准,协定真正落地预计还需要一到两年时间。中欧投资协定现在仅是完成了谈判,之后双方还需要写上具体文本内容、审核和翻译问题,此后还需要和欧盟委员会签署协定。此外根据欧盟法律,该协定在签署后还需要经过欧洲议会和各成员国议会批准,在上述流程完成之后,中欧投资协定才算是真正落地,而这个流程预计将耗费一到两年时间。
 

协定最终落地可能仍存在一定波折,但总体乐观。谈判完成后还需要经过四个程序,每个流程出现问题都可能导致协定落地时间被推迟甚至搁置,其中欧洲议会表决和欧盟各成员国议会批准是最大的风险,美国拜登政府上台后或将从中阻扰,事实上在中欧谈判完成前一周时间,拜登团队还曾向欧盟施压,不希望达成中欧投资协定。但协定最终落地仍是大概率事件:首先从本次双方谈判的摘要内容来看,中国做出的让步更大,而欧盟的让步很小,协定对欧盟更有利;其次,欧盟本身也有增强其战略自主性的意图,尤其是在数字经济、新能源等领域,并不希望完全依赖美国,而这些领域中欧均有合作互补性,这一点从2020年最后一周内欧盟急于和中国完成谈判的行为中也可以看出;第三,根据惯例,欧洲委员会会试图说服欧洲议会,在欧洲的中国商会也会去积极游说各国议会;最后,法国表示将在2022年上半年担任欧盟轮值主席国期间把协定落地。
 

02 中欧投资协定要点:

中国对欧盟的边际开放力度更大

 
总体来看,中国对欧盟的边际开放力度较大,欧盟对中国的边际开放力度较小,主要包括市场准入、国有企业义务、补贴透明度、禁止强制性技术转让、行业标准制定、可持续发展承诺和争端解决机制。
 

1.  中国对欧盟的边际开放力度更大

 
市场准入:中国将对欧盟施行负面清单制度,并减少在数量限制、技术转让、合资要求、持股比例等方面的限制,扩大了市场准入范围。在制造业方面,中国仅排除了一些产能过剩、涉及国家 安全等领域的行业,而在汽车(包括新能源汽车)、生物资源研发等其他领域放开,不再设置如合资要求、技术转让等要求。在服务业方面,中国扩大开放金融服务业、民营医院、电信/云服务、计算机服务、国际海运、航空运输服务、商业服务、环境服务、建设服务等一系列领域,取消或重新调整合资要求、持股比例等要求。此外,欧洲投资者和企业管理人员来访中国将更加便利。
 
国有企业:中国的国有企业必须按照商业规范做出决策,在购买和销售商品或服务时不得欧洲企业。此外,如果国有企业的行为影响到欧盟投资者,中国将共享相关信息并与欧盟进行磋商。
 
补贴透明度:中国需要提高为服务业部门提供补贴的透明度,同时还需要贡献有可能对欧盟投资产生负面影响的补贴信息并与欧盟进行磋商。
 
强制性技术转让:明确反对强制性技术转让,包括要求向合资伙伴转让技术、干涉技术许可方面的合同自由,并保护机密商业信息。
 
行业标准设定和监管规则透明度:欧盟企业在中国拥有参与行业标准制定的平等机会,同时还将提高监管、行政措施的透明度,以提高法律的可预见性、确定性和公平性,而不受中国内部政策变动的影响。
 
可持续发展:在环境保护和劳工保护方面做出承诺,包括遵守《巴黎气候协定》和相关劳工保护标准,不将劳工和环境标准用于保护主义目的。
 
争端解决机制:建立争端解决和执行机制,当欧盟企业在上述如市场准入、国有企业义务、补贴透明度等方面存在异议时,可以申请争端解决机制介入,以保证上述措施能够真正落地。
 

2.  欧盟对中国的边际开放力度相对较小

 
从欧盟方面披露的公告看,欧盟对中国的边际开放力度相对较小,仅在新能源领域对中国的投资实施“有限度地”开放,而在其他领域5G、农业、渔业、公共服务业等领域均未提及对中国扩大开放。这一方面是由于欧盟对中国投资的开放程度本身程度已经比较很高,在市场准入、补贴透明度、可持续发展等方面与中国承诺扩大开放后的力度基本一致,但另一方面也反映出欧盟对中国做出的让步确实很小,目前仅体现在新能源领域,而且还是“有限度地”开放。
 

03 对协定持谨慎乐观态度:

协定具有“托底”作用和长期战略意义


1.  协定打破美国孤立中国之妄想,凸显欧盟的战略自主


与市场对协定感到十分乐观不同,我们认为应该对协定持谨慎乐观态度,协定是“托底”,而非“最优”,短期内对国内一些行业有冲击,但协定的战略意义远大于经济意义,“走拜登的路,让拜登无路可走”。从上述的分析可以看出,中国在协定中的让步更多,欧盟让步更小,仅局限于新能源领域,且仅是“有限度地”开放,5G等中国关心的问题暂时都没有被提及,对于中国来说并非是“最优”的。与之相对应的是RCEP,RCEP对于中国来说既是“托底”,也是“最优”或接近“最优”。
 
中欧投资协定为中国未来国际经济、政治环境“托底”,协定的战略意义远大于经济意义,分化美欧在中国问题上的立场,使中国不至于处于完全孤立状态。拜登将于1月20日就职成为美国新一届总统,与特朗普政府单边主义不同,拜登政府主张利用多边机制、联合传统盟友来共同遏制中国发展,而欧盟是美国最主要的盟友。中欧协定谈判达成的战略意义就在于加强了中国与欧盟的经济利益依存,分化美欧在应对中国问题上的立场,破坏拜登政府想要建立的“反 华统一战线”,使得中国在国际市场上不至于处于完全孤立状态(RCEP的战略意义也在于此,但RCEP中其他成员国的国际影响力显然没有欧盟强,也使其战略意义远不如中欧投资协定重要),欧盟不会和美国一起对中国进行没有底线的打压。中欧投资协定是中国外交的成功,巧妙地利用多边机制来制衡多边机制,“走拜登的路,让拜登无路可走”,也为中国在未来的谈判中有更多的筹码。
 

2.  中欧间投资规模与经济体量和贸易规模长期不匹配,协力有助于提升经贸合作

 
中欧(剔除了英国)间投资规模与经济体量和贸易规模长期不匹配。中欧贸易占中国对外贸易金额的比重一直保持在15%左右,占欧盟对外贸易的比重从2000年开始快速上升,在2008年时达到20%左右,此后保持稳定。此外,中国和欧盟又是除美国外世界上最大的两个经济体,但欧盟对中国直接投资仅占中国利用外资的约5%,中国对欧盟投资流量和存量仅占约7%和4%,两大经济体之间的投资规模与经济体量和贸易规模长期不匹配,未来提升空间很大。
 
中欧(剔除了英国)间投资规模与经济体量和贸易规模长期不匹配的原因在于双方内部存在一些不利于对方投资的因素。中国对欧盟投资存在限制的因素可能有对资本流出的控制、对技术转让和合资企业的要求、对国有企业的补贴、对部分行业投资的隐性限制(与负面清单相反)等。欧盟对中国投资存在限制的因素可能有对中国转移过剩产能的担忧(部分行业可能会对当地企业造成毁灭性打击或不利于欧盟扶持的行业,如新能源)、美国离间中欧关系(如华为5G建设)等。
 

2019年,流入中国的FDI主要集中在制造业、房地产业、租赁和商业服务业、信息传输计算机服务和软件等行业。本次中欧投资协定,中国在制造业方面对欧盟的让步较大,预计在投资协定正式签署和批准生效后,欧盟对中国的制造业投资的比重还将进一步扩大。
 


2019年,从流量来看,中国对欧盟的新增投资主要集中在制造业、租赁和商务服务业等;从存量来看,制造业依旧是中国对欧盟投资的最主要项目,其次是金融业。本次中欧投资协定中,相对而言,欧盟对中国的让步相对较小,主要在新能源领域对中国的投资进行“有限度的放开”,同时中国在风电、太阳能、氢能等新能源方面有较大竞争优势,所以预计在投资协定正式签署和批准生效后,中国对欧洲的新能源投资将会较快增长。
 

04 “以开放促改革,以改革促开放”的“双促”良性循环,是双循环的关键连接点


此外,从长期来看,投资协定也符合中国未来发展与改革的趋势,建立更加公平公正开放透明的市场环境,外商直接投资还会带来技术外溢效果。例如协定中对国有企业的规定,不仅对外资有利,对中国的非国有制经济也是利好,能够有更好的营商环境。
 
以对内改革促进对外开放、以对外开放促进对内改革的“双促”良性循环重新迎来重要机遇期。十一届三中全会以来,对内改革与对外开放就一直是推动中国经济社会发展的双引擎,但此前对外开放遭遇逆全球化冲击,对内改革也早已进入深水区,以改革促开放、以开放促改革的“双促”良性循环被遏制。但内部经济发展即将进入新阶段、外部建制派拜登当选美国总统、中国加入RCEP、中欧投资协定谈判完成等事件,均为我国重新加速“双促”良性循环提供了重要机遇期,中央经济工作会议也将全面推进改革开放列为2021年的重点任务,并将积极考虑加入CPTPP。
 
“以开放促改革,以改革促开放”的“双促”良性循环是双循环的关键连接点。双循环的主体是国内大循环,国内大循环的核心在于供给侧结构性改革,供给侧改革的动能来自于内因和外因,内因是科技创新,是改革的主要动能;但外因也同样重要,并且一般发挥着催化剂的作用,外因就是对外开放,以对外开放倒逼对内改革。
 
以国企改革为例,现阶段国企的增效提质当然很重要,但更重要的或许是通过国企改革来建立一个更加公平公正开放透明的市场环境,降低国企对其他类型企业的负外部性。本次中欧投资协定对国企和补贴透明度的核心就在于政府要保持“竞争中性”,国企也要按商业规则行事,而不能有歧视性行为,不仅对外资有利,对其他类型企业也是利好,符合中国市场化的改革方向,是以对外开放倒逼对内改革的典范。当然这里并非是否认国企的重要作用,恰恰相反,国企在国民经济中的支柱地位不可否认,这一点在这次疫情中表现得更为明显,但在一些方面国企对其他类型企业的负外部性也不可否认。所以要“探索”国企改革,既要发挥国企在国民经济中的支柱地位,在“战时”能够“召之即来,来之能战,战之必胜”,在“平时”也要降低对其他类型企业的负外部性,建立一个更加公平公正开放透明的市场环境。
 
我国或申请加入CPTPP,以更高水平的开放倒逼国内改革,以国内改革实现更高水平的对外开放。从长期来看,CPTPP的高标准符合中国深化改革开放的方向,但短期内中国实际国情仍与CPTPP的高标准存在一定差距。中国在国有企业、劳工保护、电子商务、政府采购、知识产权保护、投资、竞争政策等领域与CPTPP的差距较大。若真要加入CPTPP,对内还需要有“壮士断腕”的改革决心,以对外开放倒逼对内改革,以国内改革实现更高水平的对外开放。
 

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《宏观:中欧投资协定打破美国孤立中国之妄想》,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。



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