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【宏观周报】后疫情阶段A股的财富效应影响几何?

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

本轮牛市开启并无基本面逻辑支撑,因此当前对消费者传导途径主要集中在实际财富和心理账户两个维度,二者从本质上来说是一种广义的“财富效应”。我们通过对2002-2019年历史数据观察发现:


1)A股存在显著的财富效应,但影响非常短暂,股指上涨冲击的正向影响仅在1至2个季度。


2)股票市场财富效应并不对称,牛市阶段影响更大。同时,我们注意到,股票市场上涨对于国内消费者信心和预期改善作用较弱。


3)市场上涨对于可选消费的提振作用大于必选消费。


结合本轮牛市特殊的疫情背景,我们认为:


1)当前市场上涨对于消费的全面提升作用非常有限。本轮行情开启的核心因素源于投资者心中的无风险利率下行,前期银行理财产品破净数量大幅上升,居民资产在股债相对收益变化中出现再分配。同时行情展开速度较快,叠加疫情对就业、收入的中长期影响,因此当前市场快速上行很难对居民消费带来全面改善。


2)本轮快速上涨的行情将对可选消费领域在短期产生积极影响。由于居民金融资产分布不均,这将使得短期的财富效应分配更加不均,我们倾向于认为奢侈品以及耐用品的改善将更加显著。年初以来一线城市豪车、豪 宅的销售情况已有所体现。


3)市场上涨对后续地产销售以及地产价格影响有限。虽然2014年后二者存在一定关联度,但我们倾向于认为在“房住不炒”的基调下,地产销售在回补完成后,全年将呈现倒“V”形态,财富效应若要发挥作用需要政策面的进一步松动。


国内经济需求改善提速,生产基本平稳。下游地产销售持续改善,中游高炉开工率持平,原材料价格环比有所下行,上游铁矿、原油、铜价环比上行,此外蔬菜、肉类价格也出现上行。流动性方面,货币市场利率小幅上行,人民币走强。


国际、国内政策:中美摩擦再现升温,海外疫情风险加剧。国内农业农村及交通基础设施投资政策再加码,央行表态货币政策下半年向更加常态化转变。


下周关注:中国将公布6月贸易数据以及二季度GDP增速等实体经济数据,美欧等国也将公布经济相关数据;事件方面,欧、日、加拿大等央行将公布利率决议。



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