【宏观周报】经济L型,最糟糕时刻已过

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

预期调整:五大理由促使我们上修全年GDP增速至6.4%:

信贷:央行支持力度大,总量回升、融资成本下行;信贷需求改善;后续预计结构上对普惠金融推力将继续增强。

地产:地产融资环境好转,一、二线需求回暖,预计地产投资全年将在中等增速6-7%,上半年更高些,好于我们之前预期。

财政:专项债加大发行力度,项目资本金要求可能下调,城投债融资也在放松,国开行和专项债对接基建可期,我们对年中12%基建投资增速预测更加有信心。

消费:随着个人所得税、增值税的减税以及悲观情绪修复,消费者信心指数回升,预计在下半年,叠加18年汽车消费的低基数,整体增速有望回升。

金融:股市成交与金融业增加值有显著正相关关系,随着投资者情绪修复,股票交易回暖也将提振GDP增速。


节奏上,四季度均调整为6.4%:一季度经济无坑,二季度基建发力,三季度动能切换,四季度消费成主力。


风险点:

全球经济动能放缓可能对出口增速带来持续负面影响;

增值税4月落地,可能影响3月工业增加值。


国内经济:下游需求边际改善,中游复工较好

下游:房地产销售增速明显回升;土地供应回暖,成交放缓;汽车消费疲软但趋弱程度收窄,塔吊利用率不弱。

中游:发电耗煤增速回升;环保趋严下高炉开工率回落,螺纹钢价格回升;动力煤价格回升,水泥价格回落但降幅收窄。

上游:原油价格涨幅明显。

食品价格:蔬菜价格平稳、猪肉价格上涨显著。

货币:货币市场利率下行,汇率稳定。


大类资产:中国等亚太地区股市小幅改善、欧美国股指普遍下跌;美债收益率显著下行,美国债券收益曲线倒挂。


国内外政策:国际:美联储预计年内不加息,9月末停止缩表。国内:国开行表示将协助地方政府稳妥处理好债务问题。


下周关注:中国3月PMI数据;中美第八轮高级别磋商。


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