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国泰君安中小盘增发并购周观察【增并市场火爆,预案数及募资额均再创新高】

来源:国泰君安 2015-11-27 09:50:00打印

本期重点增发并购主要有创业信息收购格蒂电力,介入智慧能源;中瑞思创收购医惠科技,向智慧医疗延伸;明家科技收购微赢互动+云时空,加快转型移动营销.

摘要:

· 本期重大增发并购:1)创业信息收购格蒂电力,切入智慧能源领域。2)中瑞思创收购医惠科技,拓展RFID在医疗领域应用并向智慧医疗延伸,50元超高增发价彰显长远发展信心。3)明家科技收购微赢互动+云时空,结合自身控股的金源互动, “三控三参”打造移动营销一体综合服务商。

· 增发并购动态及市场表现:1)本期新增增发预案数118例,募集资金3346亿,均再创新高;公告发行成功26例,募资合计236亿,维持高位,其中常山股份、东源电器、万润科技、当代东方、广博股份较发行价上涨300%以上;获证监会批准即将发行的公司有23家,发行底价折价率均在50%以上,其中皖维高新、佛慈制药、长百集团、国际医学、鑫茂科技、合兴包装、广船国际、和邦股份、西安旅游、通富微电、常铝股份、鑫科材料折价率均在70%以上,定增吸引力足;本期破增发底价的公司有中瑞思创、宏达新材。2)本期并购261例,并购金额2154亿,大幅回升,并购主要集中于TMT、医药行业,传统企业通过并购实现转型仍是主趋势。3)本期涉及发行股份购买资产的380家A股公司平均涨幅为19.49%,沪深300涨幅10.21%,创业板涨幅10.04%,具有明显的超额收益。

· 本期增发并购受益:1)保增带来的投资机会:中瑞思创,尚未开板;2)大股东参与有后招:浙大网新、万盛股份、大湖股份、达华智能、岭南园林、佰利联、华宏科技、南方泵业、洲明科技、英特集团、佳讯飞鸿等;3)储血式定增:龙星化工、佰利联、岭南园林、大湖股份;4)“定增+PE”引入战投:龙星化工(陈坤、亿艺(北京)投资)、华润万东(云锋新创)、宝莫股份(泽熙增煦)、骅威股份(中植系泽远投资、融诚投资、泽通投资)

· 增发并购投资组合:瑞丰高材、千红制药、湘潭电化、均胜电子。1)瑞丰高材:公司公告商业保理子公司成立,转型进行时,鉴于政策放开带动商业保理行业爆发和公司与中植在其他相关金融领域进一步合作的可能,维持目标价40元,“增持”评级。2)千红制药:看好公司通过内生外延并举来不断完善产品线的战略。千红投资注册资本远超预期,为后续外延打开想象空间。3)湘潭电化:管理层参与定增+间接控股股东注入污水处理资产开启国企改革进程,考虑公司是湘潭市国资委唯一上市公司平台,国企改革有望持续推进,维持“增持”评级。4)均胜电子:业绩继续高增长,工业机器人提前布局,长期看好公司作为汽车电子龙头在汽车电子、工业4.0、车联网等领域的协同发展,维持“增持”评级。

1. 重点增发并购案例分析及点评

1.1. 创业信息收购格蒂电力,切入智慧能源领域

增发方案:公司拟以股份+现金的方式作价8.74亿收购格蒂电力100%股权,其中现金支付2.185亿,以26.7元/股的价格增发2455万股股份支付6.555亿。同时,以26.7元/股的价格向乾盛兴源、招远秋实、弘俊投资、昊坤投资、泓境投资发行不超过917万股,募集配套资金不超过2.45亿元。

增发点评:1)交易价格合理,对应14年的PE为23.3倍,对应2015-2017年预计业绩的PE分别为14.9X、11.5X、9.2X。2)格蒂电力是一家专业的电力行业信息化整体解决方案提供商。董事长雷厉现任上海西安交通大学研究院院长、西安交大格蒂智能电网先进装备技术中心副理事长。格蒂电力与西安交通大学、中国电力科学研究院、南方电网综合能源有限公司、埃森哲管理咨询公司等建立了紧密的合作关系。近年来,格蒂电力已逐步向水利行业领域、节能减排行业领域、建筑智能化行业领域等方向拓展,四大主要业务板块已初见雏形:一是电力信息化板块,二是水利信息化板块,三是节能减排及新能源技术板块,四是智能建筑、智慧园区、智慧城市业务板块。3)近年来来自水利行业收入大幅增长;基于与南网综合能源公司、西安交通大学签订了三方合作协议,来自能效管理方面的合同也将大幅增长。

1.2. 中瑞思创收购医惠科技剩余股权,向智慧医疗延伸

增发方案:公司拟以50元/股的价格向西藏瑞华投资发展有限公司、易方达工商银行中瑞思创定增1 号资产管理计划、方振淳增发不超过1200万股募集资金6亿元,其中4.29亿用于收购医惠科技剩余30.86%股权,剩余用于补充流动资金。至此完成了10.6亿元现金收购全部医惠科技100%的股权。

增发点评:1)交易价格合理,对应14年的PE为24倍,对应15-17年承诺业绩的PE分别为15.6X、12.1X、9.1X。2)医惠科技医疗信息化软硬件,通过收购实现了上市公司在智慧医疗产业方向上的延伸, 使得上市公司具备提供智慧医疗解决方案的能力,进而提升RFID 在医疗领域应用能力和医疗物联网领域整体竞争力。通过此次收购公司完成了“上游芯片设计+中游电子标签+下游行业应用”的全产业链布局。3)发行价格(50元)大幅高于定价基准日前20个交易日均价(20元左右),彰显公司长远发展信心。

1.3. 明家科技收购微赢互动+云时空,加速移动营销转型

增发方案:公司拟以股份+现金的方式收购微赢互动100%股权和云时空剩余88.64%股权,其中微赢互动100%股权对价10.08亿,现金支付3.02亿,以34.9元/股价格发行2022万股支付股份对价7.06亿;云时空88.64%股权对价3.32亿,现金支付0.997亿,以34.9元/股价格发行667万股支付股份对价2.33亿。同时拟以38.04元/股的价格向上银计划非公开发行1288万股,募集配套资金4.9亿。

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