【科创板研究】科创板首批25家企业反映的总量特征

来源:国泰君安证券研究 2019-07-22 11:43:24打印

科创板网下中签率远高于其他板块。首批25家企业网下中签情况中,A类平均中签率为0.3345%,B类平均中签率为0.3158%,C类平均中签率为0.2779%,A类科创板中签率较目前场内所有板块平均中签率提升了8倍左右,而C类更是提升了近20倍。较以往A类中签率与C类中签率4倍左右的差距而言,科创板网下AC类中签率差距并不明显,且C类不用摇号锁定,目前来看性价比较高。


科创板首批企业展现出较好的盈利能力和成长性。首批25家公司均为盈利企业,2018年营业收入均值为23.84亿元、归母净利润均值为2.85亿元。而2018年主板、中小板、创业板全部已上市公司营业收入均值分别为204.15亿元、49.80亿元、18.00亿元,归母净利润均值分别为16.34亿元、2.11亿元、0.40亿元。科创板首批25家公司营收规模较小但利润水平高于中小板和创业板,从营业收入、归母净利润同比增速的角度来看,这25家公司也明显优于主板、中小板和创业板,且24.52%的资本回报率和11.3%的研发投入占比也远超目前场内其他板块。


科创板25家企业IPO募资370亿元,超募规模60亿,市场化定价下超募是一种正常现象。首批25家企业中21家存在超募,25家企业首发共募集资金370.17亿元,超过预计募集资金60.92亿元。市场化发行下超募是一种正常现象,投资者需要转变目前场内板块按拟募集资金和拟发行股数去衡量股价的惯性思维。


科创板首批企业平均发行市盈率为53.4倍,显著高于行业平均市盈率。科创板首批上市公司发行PE区间从18.80到170.75倍不等,平均为53.40倍,最低为中国通号的18.8倍,最高中微公司为170.75倍。25家企业中仅中国通号、天宜上佳、航天宏图三家公司的发行PE低于行业PE,首批企业的发行PE平均比行业PE高19.62倍,我们认为,科创板公司因其所处发展阶段和业务模式的特点,发展潜力较大,较高的发行PE具有一定的合理性,投资者更应该结合成长性去看待发行PE较高这一现象。


风险提示:发行节奏不及预期,科创板上市初期市场波动性较大。

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